Les anomalies des nouvelles introductions en bourse: Cas du nouveau marché français

B) Résultats et interprétation

a) L'initiale sous-évaluation :

On retient comme définition de la sous-évaluation, la différence entre le premier cours côté et le prix d'introduction de l'action nouvellement introduite en bourse.

On suppose que par cette mesure on pourrait détecter l'initiale attitude du marché et la valeur attribuée à la nouvelle action. Autrement dit on s'intéresse plutôt au contenu informatif du premier cours côté. Même si en prend en compte l'hypothèse de Miller (1977) (de la non participation de la totalité du marché à l'échange de la nouvelle action), on pourrait considérer cette mesure comme la plus pertinente. En effet, si on étend notre période de rendement initial au-delà du premier jour on risque de tomber dans la subjectivité du choix de cette période supposée, en présence des rendement anormaux, refléter une sous-évaluation initiale qui pas nécessairement existe vue la robustesse des résultats en fonction de nombre de jours ou de mois durant lesquels le cours de la nouvelle action est supposé s'ajuster partiellement.

Les résultats de la sous-évaluation des IPOs français, sont donnés par les tableaux suivants :

Sur toute la période

	Moyenne	Médiane	Minimum	Maximum	Ec-Type	Asymétr.	Aplatiss
RI	9,97006072	0	-21,2222222	154,545455	25,8890986	3,30352502	15,6496845

Sur l'année 1999

	Moyenne	Médiane	Minimum	Maximum	Ec-Type	Asymétr.	Aplatiss
RI	3,42775489	0	-6,66666667	30	9,18476229	1,57952276	2,26050647

Sur l'année 2000

	Moyenne	Médiane	Minimum	Maximum	Ec-Type	Asymétr.	Aplatiss
RI	13,9298774	0,76680672	-21,2222222	154,545455	31,5279895	2,64502635	9,8859096

La sous-évaluation est, en moyenne, de 9,97 % pour l'ensemble de l'échantillon et elle est plus élevée pour les IPOs réalisés sur l'année 2000 (13,93 % en moyenne) par rapport à ceux de 1999 (3,43 % en moyenne).

La distribution en nombre et en rendements initiaux moyens des IPOs, selon qu'ils soient sous-évalués ou surévalués ou juste évalués, est donné par le tableau suivant :

Tableau 1 Distribution en volume et en rendements initiaux moyens des 61 IPOs

IPOs juste évalués RI = 0			IPOs sous-évalués R I > 0		IPOs surévalués RI < 0		Total
	N	(%)	N	(%)	N	(%)	N	(%)
1999	9	0	7	14,987	7	-3,725	23	13,930
2000	5	0	20	31,417	13	-7,617	38	3,428
Total	14	0	27	27,158	20	-6,257	61	9,970

A partir du tableau ci-dessus on remarque que 23 % des IPOs sont juste évalués, 33 % sont sous-évalués, alors que 44 % sont surévalués.

Pour ceux initialement sous-évalués (27), ils sont concentrés en nombre sur l'année 2000 (20), de même pour ceux initialement surévalués (20) la plus grande part d'activité est également absorbée par la même année.

Autrement dit, l'année 2000 peut donc être considérée, toute chose égale par ailleurs, comme la période du plus fort volume d'activité et en parallèle d'un niveau de divergences d'opinions et d'incertitude le plus élevé.