Chapitre 2 : Le rôle de la bourse dans le
financement des PME
Le marché financier ou plus couramment le marché
boursier peut être défini comme un système de mise en
relation entre offreurs de ressources épargnants et demandeurs de
ressources à besoins de financement.
Les premiers acceptent de mettre à la disposition des
seconds leurs excédents de ressources disponibles contre acquisition de
titres de participation et (ou) de créances porteurs d'un certain
potentiel de rémunération mais aussi d'un certain niveau de
risque.
Agents à besoin de financement
Institutions financières
Marché financier
Souscripteur de titres
Emetteur de titres
Dépôts
Crédits
Titres acquis
Titres émis
1/ Le rôle de la BVC (Bourse de Valeur de
Casablanca)
a -Historique récent du marché boursier
La BVC créée en 1929 fut de 1967 à 1993, un
établissement publique placé sous la tutelle de ministère
de finance et dirigée par un conseil d'administration et un directeur,
ce dernier était nommé par Dahir.
La loi de septembre 1993, relative à la bourse de valeur
modifie le statut juridique de la BVC, et l'érige en
société anonyme de droit privé dont la gestion est
concédée au collectif des sociétés de bourse de la
place, qui en détiennent le capital à parts égales. La
Société de Bourse des Valeur de CasaBlanca (SBVC) est alors
née. Cette loi a réformé en profondeur le marché,
son organisation et son fonctionnement.
b-Les produits financiers de la BVC
On distingue généralement deux produits financiers,
parmi autres, qui sont cotés à la bourse de CasaBlanca : les
actions et les obligations.
Les actions
Il s'agit des valeurs à revenu variable, l'action est un
titre négociable représentatif d'un droit de
propriété sur une fraction du capital social d'une
société.
Ce titre ouvre droit à rémunération
appelée dividende et à participation au pouvoir de
décision. Le dividende distribué varie en fonction du niveau de
résultats et de la politique suivie par l'entreprise. Les
décisions sont prises en assemblée générale
d'actionnaires, chaque action donnant droit à une voix.
Ce titre donne aussi le droit préférentiel de
souscription lors d'une augmentation de capital, le droit d'attribution lors
d'une augmentation de capital par incorporation de réserves, ainsi que
le droit de communication des documents sociaux.
Les obligations
Ce sont des valeurs émises nécessairement sous
forme de titres négociables. Elles représentent des
créances sur l'émetteur qui donne à leur détenteurs
le droit à la perception d'un intérêt et au remboursement
du capital à échéance.
Au Maroc, les obligations ne sont pas encore couramment
utilisées par les sociétés privées.
L'émission d'obligation est essentiellement le fait de l'Etat, à
travers les bons de trésor, ou de certaines entreprises publiques
bénéficiant de la garantie de l'Etat. Comme le CIH, par exemple,
la part des transactions sur les obligations enregistrées à la
bourse de CasaBlanca, n'a présenté en 2004 que 4% de l'ensemble
des transactions.
c/ Le rôle économique de la bourse
La bourse assure trois fonctions essentielles :
ý Financer l'économie nationale
En collectant directement des capitaux auprès des agents
économiques qui disposent d'une capacité de financement, le
marché boursier procure des ressources à long terme à
l'Etat, aux administrations publiques et aux entreprises.
Ainsi, les privatisations effectuées par l'Etat marocain
en ayant recours à des introductions en bourse lui ont permis, depuis
1993, de générer des recettes de près de 3,5 Milliards de
Dirhams.
ý Organiser la liquidité de
l'épargne
La seconde fonction de la bourse, complémentaire de la
première, consiste à lutter contre le risque d'immobilisation
d'une épargne qui hésiterait à s'engager si elle
n'était pas rassurée sur sa faculté de redevenir
liquide.
ý Valoriser les actifs des entreprises
En affichant un cours chacune des actions cotées, le
marché boursier constitue un instrument de mesure irremplaçable
pour estimer la valeur d'une entreprise ayant une certaine dimension et ayant
une liquidité normale.
Cette mesure est d'autant plus importante qu'elle reflète
les anticipations des investisseurs sur les perspectives de croissance de
l'entreprise.
d - La BVC un rôle sommaire dans le financement de
l'économie
Le marché financier marocain a été pendant
longtemps marqué par un manque de dynamisme et d'efficacité dans
l'allocation des ressources.
Ceci reflète fidèlement l'état d'une
situation économique et financière
détériorée, mais aussi une réglementation
inadaptée et dépassée faisant du trésor public le
principal acteur au niveau de ce marché. L'éviction
financière que causaient les titres de l'Etat au secteur privé,
combiné au caractère familial des moyennes et grandes
entreprises, candidates à la cotation boursière, a rendu le
fonctionnement de ce marché archaïque et inadapté pour
assurer le financement de l'économie dans les conditions
d'efficacité et d'efficience.
e- Les caractéristiques de ce marché
ü C'est un marché peu développé:ceci
apparaît à travers le niveau des émissions et d'autres
indicateurs tels la capitalisation boursière et le chiffre d'affaire de
la bourse.
ü la prédominance des investisseurs institutionnels
faisant de la BVC un marché très étroit et
cloisonné.
ü l'importance de l'effet d'éviction des titres
publiques et semi-publics.
ü comparé à d'autres pays de même
envergure économique, le Maroc est loin d'atteindre les normes
internationales en la matière.
2/ L'introduction en bourse
L'introduction en bourse consiste dans la vente ou
l'émission d'une partie du capital de la société par ses
actionnaires d'origine auprès d'investissements extérieurs
à l'entreprise.
a- Les conditions de l'introduction en bourse
Ces conditions concernent l'admission à la cote ainsi que
les conditions d'émission de titres d'actions ou de créances.
Le marché des actions à la BVC comporte aujourd'hui
trois compartiments de cotations pour les entreprises, dont les conditions
d'accès des PME, sont facilitées sur le troisième
compartiment
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Marché officiel ou premier compartiment
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Second compartiment ou second marché
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Troisième compartiment
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Niveau de capital social
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15 M DH
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10 M DH
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5 M DH
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Taux de diffusion du capital
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20%
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15%
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40% du capital après augmentation de capital de 3 M DH
minimum au moment de l'introduction réalisé pour moitié
auprès du public
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Documents comptables certifiés
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Sur 3 ans minimum
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Communication financière
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Donner une information contrôlée par les
autorités de bourse permettant aux investisseurs de se forger une
opinion fondée sur la valeur du titre
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b - Le contexte économique des émissions des
valeurs mobilières
Le marché financier joue un rôle essentiel dans la
politique économique, car il constitue une source de financement dont le
caractère non monétaire est assuré. Dés lors, le
marché des valeurs mobilières, marché des capitaux, a cinq
fonctions principales :
· C'est un circuit sain de financement de l'économie
nationale;
· C'est un moyen d'organiser la liquidité de
l'épargne investie à long terme;
· C'est moyen de mesure de la valeur des actifs;
· C'est un outil concurrent à la mutation des
structures industrielles;
· C'est un lieu de négociation du risque.
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