Section 1 : Les contrats de futures sur devises
1. Définition
« Les contrats de futures sur devises sont des contrats
au terme desquels les opérateurs s'engagent à acheter ou à
vendre une certaine quantité de devises, à un cours et à
une date fixés à l'avance. »2
Les contrats futures sont assimilables aux contrats de change
à terme, à la différence près que ces derniers sont
négociés sur un marché de gré à gré,
alors que les contrats de futures sont négociés sur un
marché organisé.
2. Les caractéristiques des contrats de
futures
Les contrats de futures présentent les
caractéristiques spécifiques suivantes :
2.1. La négociabilité sur un
marché organisé
Les contrats futures sont négociés sur un
marché organisé. L'acheteur ou le vendeur sollicite un
intermédiaire spécialisé pour négocier le
contrat.
1 Un produit dérivé est un actif
financier dont la valeur dépend du prix d'un autre actif que l'on
appelle un sous-jacent (les taux de change dans notre cas).
2 P. Fontaine, Gestion du risque de change, op. cit.,
P 34.
Les contrats futures ne sont pas fermes. L'opérateur
peut, à tout moment, dénouer son contrat (se libérer de
son engagement) par une opération inverse sans qu'il y ait aucune
livraison de devises ; c'est l'intérêt que présentent les
futures.1
2.2. La standardisation des contrats
Les contrats futures sont standardisés en matière
de montant et d'échéance. Le Dollar est négocié
contre un certain nombre de devises.
2.3. L'existence d'une chambre de compensation
La chambre de compensation se porte contrepartie de tous les
intervenants. Elle est responsable des comptes, de la compensation, de la
réglementation, des livraisons de fonds et de la collecte des
données.
Elle offre la garantie de bonne fin sur ses fonds propres. Par
conséquent, le risque de contrepartie est éliminé.
2.4. Le dépôt de garantie et l'appel de
marge
Lorsqu'un opérateur achète ou vend un contrat
future, il doit effectuer un dépôt initial, pouvant aller
jusqu'à 4 % du montant global du contrat, appelé
dépôt de garantie (margin). Chaque jour, les évolutions des
cours de change font apparaître des bénéfices ou des pertes
qui viennent modifier (augmenter ou diminuer) le solde du compte de
dépôt de l'opérateur. Si le solde du compte passe en
dessous d'un certain seuil minimum, un appel de fonds est adressé
à l'opérateur et en vertu duquel un dépôt
supplémentaire doit être effectué à hauteur du
niveau exigé. Par contre, si le solde du compte de dépôt
dépasse le niveau requis, l'opérateur peut retirer le
supplément.
Exemple
Une entreprise allemande Volkswagen, par exemple, achète
un future EUR/USD = 1,13 à 6 mois pour un montant de 100.000 Euros.
Supposant que le dépôt de garantie est de 4 % donc l'entreprise
doit verser 4.000 Euros comme dépôt initial avec un seuil de 2.000
Euros. Après quelques jours, plusieurs situations peuvent se
présenter :
1 Dans la pratique, il y a rarement une livraison
effective des devises, les positions sont généralement
fermées par une vente ou un achat du même contrat qui compense
l'achat ou la vente précédente.
· Le cours EUR/USD est à 1,15 , la position est
bénéfique pour l'entreprise, un gain de 2.000 Euros ( [1,15-1,13]
x 100.000) est versé dans le compte de dépôt.
Nous remarquons qu'avec un dépôt de 4.000 Euros,
Volkswagen reçoit un gain calculé sur tout le montant du contrat,
d'où un effet de levier.
· Le cours EUR/ USD est à 1,12 , la position est
perdante pour l'entreprise, une perte de 1.000 Euros ( [1,13-1,12] x 100.000)
est enregistrée dans le compte de dépôt qui baisse à
3000 Euros, il est supérieur à la marge de maintenance (seuil).
Donc, il n'y a pas d'appel de marge.
· Le cours EUR/USD est à 1,10 , la position est
perdante pour l'entreprise, une perte de 3.000 Euros ( [1,13-1,10] x 100.000)
est enregistrée dans le compte de dépôt qui baisse à
1.000 Euros, il est inférieur à la marge de maintenance (seuil).
Donc, un appel de marge est lancé pour la reconstitution du
dépôt, le montant de l'appel de marge s'élève
à 3.000 Euros. Nous remarquons aussi que l'effet de levier amplifie la
perte.
3. Les avantages et les inconvénients des
contrats de futures
Les contrats de futures présentent aussi bien des
avantages que des inconvénients :
Les avantages des futures :
· Fixent le cours d'achat ou de vente des devises à
une date donnée ;
· Cours coté sur un marché ;
· Donnent la possibilité de dénouer le
contrat à tout moment avant l'échéance
(négociabilité);
· Donnent la possibilité de profiter d'un gain de
couverture selon le signe de la base ;
· Permettent l'élimination du risque de contrepartie
;
· Les frais de transactions sont moins
élevés.
Les inconvénients des futures :
· Ne permettent pas de bénéficier d'une
évolution favorable des cours ;
· La standardisation des contrats fait que les montants et
les échéances correspondent rarement aux besoins de l'entreprise
;
· Donnent lieu au versement du dépôt de
garantie et aux appels de marge (risque de trésorerie);
· Peu de devises sont traitées ;
· Produits nécessitant une gestion et un suivi
administratif.
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