La Sous Evaluation des actions introduites en Bourse

CHAPITRE IV: VALIDATION EMPIRIQUE DU PHENOMENE DE LA SOUS EVALUATION

Dans cette partie, nous allons essayer d'étudier les éléments prédictifs du phénomène de la sous évaluation touchant certains titres nouvellement introduits en bourse.

Nous examinerons le degré de cette sous évaluation en fonction des variables mesurant le délai de souscription, le rendement du marché et la proportion du capital à introduire en bourse.

SECTION 1 : ECHANTILLONNAGE ET COLLECTE DES DONNÉES :

Afin de pouvoir tester nos hypothèses, nous avons procédé à la collecte de diffèrent données financières, comptables et boursières concernant les divers sociétés cotées. Dès lors, nous avons eu recours à plusieurs sources à savoir :

· Quelques sites Internet : ( www.bvmt.com.tn et www.tustext.com )

· Les rapports d'évaluation (prospectus) des sociétés de notre échantillon.

1. Critères de l'échantillonnage :

En Tunisie, il y a une cinquantaine d'entreprises cotées en bourse. Pour le choix de notre échantillon on s'est intéressé qu'à celles qui sont cotées après 1994 en éliminant les banques et les sociétés de leasing parce que ces dernières sont soumises à des réglementations un peu particulières en plus d'un manque de données à leur propos. Ainsi la population sera composée de 21 entreprises.

L'étude de notre hypothèse, à savoir, l'existence de la sous évaluation, va s'étaler sur une courte période : un mois juste après l'introduction en bourse.

2. Les données collectées :

· L'évolution des cours des actions juste après l'introduction en bourse.

· Le prix de l'introduction avec lequel l'action a été négociée pour la première fois

· La proportion du capital social à introduire en bourse.

· Le délai de souscription.

· Le rendement du marché pendant la période suivant l'introduction en bourse.

3. Présentation des sociétés de l'échantillon :

PBHT	Palm Beach Hotels -Tunisia-
EL MAZRAA	Société El Mazraa
SOTUVER	Société tunisienne des verres
SOTRAPIL	Société de transport des hydrocarbures par pipelines
ELECTROSTAR	Electrostar SA
MAGAZIN GENERAL	Société Magasin général
SIMPAR	Société immobilière et de participation
STIP	Société tunisienne des industries pneumatiques
SOMOCER	Société moderne de céramique
ADWYA	Adwya SA
SOTUMAG	Société tunisienne des marchés de gros
STEQ	Société tunisienne d'équipement
ALKIMIA	Société chimique Al Kimia
MONOPRIX	Société Nouvelle Maison de la ville de Tunis
SIAME	Société industrielle d'appereillage et de matériel électrique
SOTETEL	Société tunisienne d'entreprises de télécommunication
ESSOUKNA	Essoukna SA
KARTHAGO AIRLINES	Karthago airlines SA
GIF	Général industriel de filtration
TPR	Tunisie profilés aluminium
ARTES	Automobile réseau tunisien et services

4. Identification des variables :

Le degré de la sous évaluation = (prix d'équilibre - prix d'introduction) / prix d'introduction

Le prix d'introduction = le prix fixé par l'entreprise et rendu publique via le prospectus d'introduction

Le prix d'équilibre = le niveau du prix à partir duquel l'évolution cours du titre commence à suivre celle du marché.

Proportion du capital introduit en bourse = Nombre d'action mis en vente en bourse / Le nombre total des actions.

Rendement du Marché du premier mois suivant l'introduction en bourse mesuré par le rendement de l'indice BVMT.

Nombre de jours = l'intervalle de temps (en jours) séparant le premier jour de souscription jusqu'au premier jour de cotation.