SECTION 4 : LES ÉLÉMENTS
SUSCEPTIBLES DE GÉNÉRER LA SOUS ÉVALUATION :
Dans cette section, on va analyser les variables du
modèle de régression multiple élaboré par Dr.
Faouzi Jilani *, Docteur en gestion à la FSEG de Tunis. Ce modèle
estime la sous évaluation des actions lors de leur introduction sur le
marché financier à travers l'addition de certains variables
indépendantes.
Les variables de ce modèle susceptibles de
générer la sous évaluation peuvent être
classées en deux grandes catégories :
Première catégorie : Les variables
relatives aux sociétés et aux titres émis.
Deuxième catégorie : Les variables
associées à la bourse.
1. Les variables relatives aux sociétés et
aux titres :
a) Taille de la société :
Il Peut être estimée par la proportion du capital
mis en vente en bourse. BEATTY et RITTER (1986) ont observé une relation
inverse entre la taille de l'entreprise et le niveau du risque. On peut
affirmer que l'incertitude varie proportionnellement à la taille de la
société
b) Secteur d'activité :
Le degré de la sous évaluation des titres
nouvellement introduits en bourse peut différer d'un secteur à un
autre. Ceci est dû en général, non à la classe de
risque donnée de l'entreprise mais à son secteur
d'activité. Cette sous évaluation peut être
expliquée par la rentabilité d'un secteur particulier par rapport
à un autre.
c) Nombre des actions émises :
Le nombre de titres émis peut jouer un rôle
important dans la mesure du degré de la sous évaluation. Le
nombre de titres émis et la liquidité varient dans le même
sens : plus il y a de titres émis plus la liquidité est
importante. Si la liquidité est assez importante plus la sous
évaluation est moindre car le prix d'équilibre est atteint
rapidement.
d) Cours d'offre du titre :
On assiste à une relation inverse entre la demande et
le cours de l'offre : plus le prix est élevé plus la demande sera
moins importante. Ce qui a pour conséquence la sous évaluation et
le cours d'offre varient en sens inverse : plus le cours d'offre est faible,
plus la sous évaluation est importante.
2. Les variables liées à la bourse :
a) Conjoncture boursière :
L'évolution du cours des titres nouvellement introduits
dépend significativement de l'évolution du marché. En
effet, le cours a généralement tendance à baisser pendant
une période de récession que dans une conjoncture favorable.
b) Lieu de cotation :
L'ajustement du prix de l'introduction pour l'atteinte du prix
d'équilibre varie d'un marché financier à un autre : il
est ne prend que quelques heures dans les marchés financiers efficients,
tandis qu'il faut attendre quelques jours pour qu'il atteigne le niveau
d'équilibre dans les marchés inefficients.
c) Procédure d'introduction
a. Procédure d'introduction ordinaire :
Cette procédure consiste à mettre en vente un nombre
défini à l'avance de titres en vente sur une ou plusieurs
étapes. Cette mise en vente dépend de la confrontation entre
l'offre et la demande, raison pour laquelle le titre est mis pour la vente en
plusieurs étapes : si la demande des titres dépasse l'offre, un
nouveau prix minimum est défini et les offreurs sont priés de
soumettre encore une fois leurs ordre d'achat jusqu'à atteindre le prix
d'équilibre. En conclusion, cette procédure a tendance à
réduire la sous évaluation de ces titres.
b. L'offre publique de vente : Cette
procédure est connue sous l'abréviation "OPV". Le recours
à cette méthode est fortement recommandé lorsque la
demande prévue est forte. Cette méthode se caractérise par
la fixation d'un prix ferme, ce dernier est défini par les actionnaires
de l'entreprise avec la collaboration de l'intermédiaire en bourse
chargé d'organiser la procédure d'introduction.
c. La mise en vente : Le recours à
cette méthode est fortement recommandé lorsque la demande est
modérée. Il s'agit de céder les nouvelles actions aux plus
offrants. Le prix d'offre est déterminé par la
société émettrice. Ce prix doit être minimal el
connu par le publique avant l'introduction.
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