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La Sous Evaluation des actions introduites en Bourse

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par Aymen Jegham
Institut des Hautes Etudes Commerciales Carthage - Maîtrise en Hautes Etudes Commerciales; Spécialité: Finance 2008
  

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SECTION 3 : ANALYSE ET IDENTIFICATION DE LA SOUS ÉVALUATION :

De nombreux modèles ont été développés pour détecter la sous-évaluation des actions nouvellement introduites sur le marché financier.

Différents modèles ont été proposés par plusieurs auteurs qui ont essayé d'expliquer le phénomène de la sous évaluation, lors de l'introduction des sociétés en bourse, par des variables quantitatives et qualitatives, internes et externes à l'entreprise et antérieurs et postérieurs à l'introduction.

Parmi ces modèles on trouve les modèles basés sur l'étude d'événement permettant de savoir si les actions, lors de leur introduction sur le marché financier, sont sous évaluées.

L'événement est l'introduction des actions sur le marché financier : comme il a été prévu par HUSSON et JACQUILLET c'est de mesurer l'impact patrimonial d'un événement donné en calculant la performance anormale des actions des firmes étudiées autour de la date d'occurrence de cet événement.

Ces analystes calculent les rendements anormaux de la façon suivante :

RA i,t = RO i,t - RP i,t

- RA i,t : Rendement Anormal de la firme i le jour t

- RO i,t : Rendement Observé de la firme i le jour t

- RP i,t : Rendement Prévu de la firme i le jour t, suivant cette évaluation.

1. Modèle "MAR" : Mean Adjusted Return :

Cette approche considère que RP i,t reste constant dans le temps, elle varie d'une action à une autre. Elle est estimée en faisant la moyenne des rendement observés sur une période appelée : période de comparaison ou période de référence.

E (RO i.t)= RP i.t

2. Modèle "MRT" : Market Adjusted return :

Dans ce modèle, les rendements attendus sont supposés d'être ceux du marché. Cette méthodologie se base sur l'indice de marché. Donc, RP i,t est le rendement observé du marché sur la période d'étude donc :

RP i,t = Rm i,t

RP i,t = Rm i,t

Avec : Rm i,t : est le rendement donné par un indice de marché le jour t.

Le modèle MRT est caractérisé par se simplicité dans le calcul au niveau de l'évaluation des rendements anormaux.

3.Modèle "RAR" : Risk Adjusted Return :

Il s'agit de la méthode des rendements ajustés en fonction du risque. Le modèle sous-jacent à cette approche est le modèle de marché qui spécifie la relation linéaire suivante :

Ri,t= ai + Bi Rm i,t + e i,t

Avec :

- Bi = Cov (Ri,t ; Rm i,t) / Var( Rm i,t)

- ai : Valeur attendue de (Ri - Bi * Rm)

- e i,t : Terme d'erreur du modèle du titre i le jour t

Dans ce cas, Ri,t est défini comme RP i,t = ai + Bi Rm i,t

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