SECTION 2 : LES THÉORIES EXPLICATIVES DE LA
SOUS-ÉVALUATION :
1."Leland and pyle's model" (1976) :
Ce modèle trouve comme explication pour la sous
évaluation l'Asymétrie de l'information entre les offreurs et les
investisseurs et qui peut être réduite par une observation du
volume des actifs encore détenus par les offreurs initiaux. De plus ces
auteurs étaient les pionniers à suggérer que les
intermédiaires en bourse sont l'élément clé dans la
résolution du problème de l'asymétrie d'information.
2. La théorie de détention des informations
de "Beneviste and spindt's model" (1989) :
Ce modèle explique la formation du prix de l'offre et
propose que la sous évaluation est nécessaire dans le but
d'acquérir des informations pertinentes de la part des investisseurs les
mieux informés. Le prix d'offre des investisseurs informés est
situé volontairement sur le palier de prix le plus bas afin de
générer une sous évaluation plus importante et profiter de
la plus value à réaliser dés les premiers jours de la
cotation.
3. La théorie des perspectives de "Loughran et
Ritter" (2003) :
Ces deux auteurs ont trouvé sur la période
allant de 1990 jusqu'à 1998 que les entreprises étudiées
perdent beaucoup d'argent à cause de la sous évaluation pendant
le processus de la fixation du prix d'introduction en bourse (money left on the
table). Leurs travaux ont conclu qu'il existe un objectif de croissance
à long terme qui est traduit à court terme par une hausse du prix
de l'action dés les premiers jours de cotation.
La réalisation de cet objectif, même si à
court terme engendre une perte suite à la sous évaluation, est
atteinte par une meilleure assise financière à long terme.
4. L'hypothèse de la corruption par "Loughran et
Ritter" (2003) :
Ces deux auteurs ont trouvé comme explication à
la montée de l'envergure de la sous-évaluation l'hypothèse
de la corruption des responsables des entreprises procédant à une
entrée en bourse.
L'étude de ce phénomène a trouvé
son origine dans le comportement des dirigeants de ces entreprises qui ne
cherchent pas à réduire la sous-évaluation, mais au
contraire ils profitent de la sous-évaluation en réalisant de
fortes plus-values dés les premiers de la cotation en bourse via leur
fortune personnelle.
5. La sélection défavorable et "Rock's model"
relatif à la malédiction des gagnants (1980) :
Cet auteur a trouvé que ces investisseurs
touchés par la malédiction et qui sont les mieux informés
des offres sous-évaluées évincent les investisseurs les
moins informés. Ainsi les investisseurs informés sur la
surévaluation qui touche certains titres nouvellement introduits se
retirent et laissent les investisseurs les moins informés faire face,
seuls, au problème de la malédiction des gagnants. Ce qui a comme
conséquence, la non-participation des investisseurs les moins
informés à l'introduction en bourse des titres
surévalués.
En conclusion, les entreprises doivent automatiquement sous
évaluer leurs titres lors d'une introduction en bourse afin d'attirer
tout genre d'investisseurs : les informés et les moins
informés.
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