Le développement de la finance verte

1. Les green bonds ou obligations vertes

Les green bonds, ou obligations vertes, fonctionnent de la même façon qu'une obligation classique mais ont une appétence pour la transition écologique. Une obligation classique est émise par une entreprise ou une entité rattachée au gouvernement (publique) afin de financer un projet. C'est une émission d'emprunt dont le rendement et la durée de maturité sont connus à l'avance. Il est donc possible d'acheter une ou plusieurs obligations d'un coup. Citons comme exemple les obligations émises par l'État français pour la construction du tunnel sous la manche. L'obligation verte est émise pour financer un projet qui doit absolument contribuer à la transition énergétique. Cela peut être l'achat de panneaux solaires pour une entreprise ou encore la création d'un parc éolien public en France. Tout comme les fonds ESG, l'obligation verte est soumise à un reporting ESG détaillé afin de vérifier que son utilité est bien en rapport avec la transition écologique.

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Schéma 2: Mécanisme d'une obligation verte

C'est un mécanisme très simple qui est généralement bien connu des investisseurs et des particuliers souhaitant investir sans prendre de risque. En effet, contrairement aux actions, la rémunération est connue à l'avance et n'est pas indexée sur le très volatile marché des actions. C'est donc un moyen très sécurisant pour investir dans le développement durable et la transition énergétique. À fin 2020, le marché mondial des obligations vertes représentait 1300 milliards de dollars. Du point de vue d'un gestionnaire de fonds, les obligations vertes sont un atout majeur. Elles sont sécurisantes, car l'investisseur retrouvera au minimum sa mise de départ, et elles peuvent être utilisées sur de nombreux supports comme les PEA⁵⁶, les assurances-vie⁵⁷, etc.

Il est très difficile de connaitre avec exactitude le nombre d'obligations vertes émises dans le monde et leur impact sur l'environnement. Cependant, il est possible de suivre avec précision les obligations vertes émises par la Banque mondiale⁵⁸ et surtout leur impact sur l'environnement. Ses obligations vertes agissent donc pour l'environnement au niveau mondial. Depuis l'émission de la première obligation verte en 2009 par l'International Finance Corporation (IFC)⁵⁹, 171 autres obligations vertes ont vu le jour. En dix ans, le montant des

⁵⁵ Source : https://www.ecologie.gouv.fr/obligations-vertes

⁵⁶ PEA : Plan d'Épargne en Action : produit financier permettant d'acheter des actions, des obligations, des OPCVM, etc.

⁵⁷ Assurance-vie : produit financier permettant d'investir dans des fonds durables ou non.

⁵⁸ Pour rappel, la Banque Mondiale est une institution internationale agissant en faveur du développement des pays en voie de développement et ayant une grande implication dans le monde.

⁵⁹ International Finance Corporation : Créée en 1956, la société financière internationale est une organisation appartenant à la Banque Mondiale. Son activité est consacrée au secteur privé. Elle peut donc accorder des prêts aux entreprises dans les pays en développement et ainsi permettre le développement de ces pays. Comme la

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investissements dans les obligations vertes émises par l'IFC s'est chiffré à 10,4 milliards de dollars pour 221 projets créés et 8,4 milliards d'investissements dans ces projets. En 2020, 24 obligations vertes ont été créées, totalisant 1,2 milliards de dollars d'investissement dans huit secteurs (éoliennes, énergies solaires, biomasse⁶⁰, immobilier vert, « verdissement » du système financier, transport, agriculture et forêt, industrie). Pour le moment, les chiffres exacts de l'impact des obligations vertes sur l'environnement de l'année 2020 n'ont pas encore été tous validés. Cependant, l'IFC a publié quelques chiffres proches de la réalité. Les investissements dans les éoliennes devraient produire 4 984 550 mégawattheures⁶¹ d'énergies renouvelables ce qui suffit à alimenter la Moldavie en énergie pendant trois ans. L'ensemble des obligations vertes devraient réduire les émissions de gaz à effet de serre de 3,4 millions de tonnes. L'ensemble de ces données sont issues du reporting 2020 de l'IFC consultable en ligne⁶².

Les obligations vertes ne servent pas uniquement à financer des projets de développement durable. En effet, depuis 2013 elles servent également le volet social que nous avons évoqué en traitant les critères ESG. Nous pouvons constater que depuis 2013, les obligations vertes ou durables subissent une croissance exponentielle. Ce phénomène est facilement explicable par l'envie des investisseurs de placer leur argent dans des produits aux appétences ESG. Le monde change et les mentalités des investisseurs également.

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Graphique 3: Croissance exponentielle du marché des obligations durables depuis 2013.

Banque Mondiale, l'IFC est détenue par 185 pays membres. L'IFC gère également la validation et l'émission des obligations vertes dans le monde.

⁶⁰ Biomasse : la biomasse correspond à la combustion des déchets pour obtenir de la chaleur.

⁶¹ Mégawattheure : unité de mesure correspondant à l'énergie dépensée pour un appareil d'une puissance de 1 million de watts pendant une heure.

⁶² Site de l'IFC : https://www.ifc.org/wps/wcm/connect/corp_ext_content/ifc_external_corporate_site/home

⁶³ Source du graphique : Bloomberg

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La France et l'Europe en général sont de très bons élèves concernant les émissions d'obligations vertes et durables. Le graphique ci-dessous proposé par Bloomberg⁶⁴ montre que la France est l'un des plus gros émetteurs d'obligations vertes et durables dans le monde. Cela n'est pas une surprise puisque la France et l'Europe restent les pionnières du développement durable dans le monde et sont souvent à l'origine des actions de concertations avec le reste des pays du monde sur cette question. On peut rappeler les accords de Paris par exemple ou encore le Grenelle de l'environnement.

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Graphique 4: Émetteurs les plus importants du marché des obligations durables

Nous pensons que le marché des obligations vertes et durables va connaitre un nouvel essor en 2021. La pandémie que nous traversons actuellement à fortement ralenti le marché, allant jusqu'à annuler certaines émissions d'obligation. Cependant, malgré cela, le marché est resté très attractif et a résisté à la crise contrairement à celui des actions. Cela montre encore une fois le changement de mentalité des investisseurs qui devraient sans aucun doute répondre présent en 2021.

Si les obligations vertes sont en quelque sorte la colonne vertébrale de l'investissement durable par leur facilité d'accès et la transparence des investissements, il est possible de les introduire dans un montage financier pour les coupler avec d'autres placements verts.

⁶⁴ Bloomberg : Bloomberg est une entreprise financière américaine spécialisé dans les services aux professionnels des marchés financiers et dans l'information économique et financière. L'entreprise réalise beaucoup de reporting extrafinancier et propose un logiciel qui permet de suivre en temps réel l'évolutions de n'importe quel actions, obligation, entreprise, etc.

⁶⁵ Source du graphique : Bloomberg

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2. Les produits structurés verts

Avant de développer l'utilité des produits structurés verts et leur intérêt dans la finance durable, nous allons nous pencher sur le fonctionnement d'un produit structuré classique.

Les produits structurés sont une classe d'actifs financiers à part entière comme le sont les actions, les obligations, les OPCVM⁶⁶, etc. C'est un produit d'épargne à long terme (en général 10 ans) dont le rendement dépend d'une obligation et d'un actif sous-jacent⁶⁷. Comme pour les obligations, les conditions de rendements sont prédéfinies (l'échéance, la distribution du coupon, le niveau de risques, etc.). Comme l'ensemble des produits financiers liés au marché, les produits structurés ont leurs propres règles de fonctionnement et caractéristiques. Ils sont également sensibles aux évolutions de marchés en fonction de leur sous-jacent. Ce sont donc des produits pouvant représenter une perte en capital mais si le marché est porteur cela entrainera de gros gains pour l'investisseur. Pour résumer, un produit structuré est composé de trois partie :

- La composante obligation : nous avons déjà évoqué le fonctionnement d'une obligation. Ici, l'obligation sert à assurer le rendement minimum du produit structuré si le sous-jacent est en perte de capital (moins-value).

- La composante sous-jacent (le sous-jacent) : comme expliqué plus haut, c'est la valeur de référence dont va dépendre la performance du produit structuré. Il peut y avoir un ou plusieurs sous-jacent. Ce sont des produits dit dérivés correspondant à des produits financiers.

- La composante dérivée (l'option) qui compose le sous-jacent : elle peut être un cours de bourse, une action, une obligation, etc. Son risque varie en fonction de sa volatilité. Par exemple, une action ou un indice boursier comportera plus de risque en capital qu'une obligation. C'est à l'investisseur de faire son choix en connaissance de cause des futurs risques.

Afin de mieux saisir cette notion de sous-jacent, nous allons détailler un exemple clair.

Dans notre exemple, le sous-jacent sera l'indice CAC40⁶⁸ sur une période cible de 10 ans. Pour 200€ investis :

l 180€ sont utilisés sur la partie obligation. Cela permet de rembourser l'investissement initial au bout des 10 ans. L'obligation couvre donc le risque en capital de départ.

l 20€ sont utilisés pour acheter des produits financiers (les dérivés) qui vont être le moteur de performance du produit structuré.

⁶⁶ OPCVM : Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières. Un OPCVM est un intermédiaire financier qui permets aux investisseurs de placer leur épargne sur différents marchés financiers. L'investisseurs investi dans une part du fonds créé par l'organisme de gestion.

⁶⁷ Actif sous-jacent : un actif sous-jacent est la valeur de référence dont dépend la performance du produit structuré. Cela peut être une action, un indice boursier, un taux d'intérêts ou un mix de ces valeurs.

⁶⁸ CAC 40 : l'indice CAC40 représente la valorisation boursière des 40 entreprises française dont le volume d'échange de titre est le plus important. C'est l'indice boursier de la place de paris.

Si la performance du CAC40 est positive à terme 10 ans (échéance du produit structuré) alors l'investisseur recevra un pourcentage de son placement correspondant à la performance du CAC40. À cela s'ajoute l'investissement initial sur l'obligation et la performance de l'obligation. Le gain est donc double ! À contrario, si le CAC40 n'atteint pas les objectifs fixés, l'investisseur recevra uniquement une partie ou la totalité de son capital investi. Cependant, et comme expliqué sur la partie obligation, l'obligation est calculée pour palier une éventuelle perte en capital sur le sous-jacent. C'est pourquoi, dans la plupart des cas, l'investisseur récupère son capital au bout de 10 ans mais n'aura pas de plus-value.

Afin de mieux visualiser le mécanisme, nous avons réalisé un schéma explicatif qui met en lumière la partie obligation et la partie sous-jacente, « l'option ».

100%

OBLIGATION

OPTIONS

MOTEUR DE
PERFORMANCE

Achat d'options

Investissement dans une
obligation zéro coupon
garantissant le capital à
l'échéance finale

SECURITE

PERFORMANCE

100% de capital garanti

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Date de mise en place

Schéma 3: Le fonctionnement d'un produit structuré

Date d'échéance finale

Sur ce schéma, le capital est garanti par l'obligation et la plus-value potentielle dépendra de la performance de l'option.

Nous venons de voir le mécanisme d'un produit structuré. Nous allons maintenant expliquer pourquoi à nos yeux c'est un produit plus que recommandé pour investir dans le développement durable et la protection de l'environnement. Comme nous l'avons expliqué, un produit structuré dépend dans un premier temps de l'obligation choisie puis des options prises dans le sous-jacent. Les produits structurés verts sont composés d'une obligation verte, comme nous

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l'avons vu plus haut. L'obligation assure le risque en capital pour l'investisseur mais permet également de financer un projet durable en rapport avec l'environnement. L'obligation doit donc remplir les critères ESG. Pour le moment, rien de très innovateur. Là où le produit structuré vert devient intéressant c'est sur la partie sous-jacent (option). Le sous-jacent peut très bien être affilié à un panier d'options respectant les critères ESG. Nous avons évoqué les fonds ESG dans la première partie de ce mémoire. Il est possible d'intégrer ces fonds ESG dans le montage d'un produit structuré.

À titre d'exemple, en 2020, Natixis⁶⁹ a lancé un nouvel indice boursier vert afin de compléter ses offres de produits structurés. Il s'agit de l'indice « Euronext water and ocean Europe 40 EW Decrement 5% ». Cet indice est composé de 40 valeurs européennes sélectionnées pour leur contribution à la préservation de la ressource en eau et des océans⁷⁰. Les entreprises composant cet indice respectent donc les critères ESG et ont des notes « Eau et océan » supérieures aux autres entreprises.

À ce jour il est impossible de mesurer l'impact des produits structurés sur l'environnement à cause de leur complexité de montage. Il faudrait calculer l'impact de l'obligation verte puis l'impact du ou des sous-jacents qui les composent. Cependant, un produit qui propose une combinaison de deux ou plusieurs placements durables ne peut qu'accroitre les effets positifs de la finance sur l'environnement.

Nous venons de présenter deux produits verts qui, à nos yeux, sont facilement accessibles aux investisseurs et sont faciles d'utilisation. N'importe quel banque ou conseiller en gestion de patrimoine est capable de proposer ce genre de produit à sa clientèle. Il ne faut pas oublier que d'autres produits verts existent sur le marché de la finance durable mais ces deux produits sont, pour nous, les placements le plus avantageux pour le développement durable.

Nous avons beaucoup parlé de produits financiers et de l'impact de la politique ESG d'un établissement financier sur leur fonctionnement. Les produits financiers tels que les obligations ne sont pas les seuls produits proposés par les institutions financières. En effet, celles-ci proposent également des crédits à des entreprises pour financer par exemple des bureaux, des sièges sociaux, etc. Ces crédits dits immobiliers servent également à acquérir des hôtels, des portefeuilles de résidences étudiantes ou encore des centres commerciaux. Ces actifs immobiliers dégagent beaucoup d'énergie polluante pour la planète et ne respectent pas forcément les normes environnementales. La stratégie ESG des institutions financières s'applique également aux financements immobiliers et joue un rôle important dans la protection de l'environnement et des personnes (critères ESG).

⁶⁹ Natixis : créée en 2006, Natixis est une filiale du groupe bancaire BPCE. C'est la filiale investissements, gestion et placements financiers du groupe BPCE.

⁷⁰ Source : https://eavest.fr/natixis-parle-a-eavest-de-son-nouvel-indice-eau-et-ocean-pour-produits-structures/