Dette publique et investissement privé: Effet d'éviction versus effet de levier

Section I : EVOLUTION GLOBALE DE LA DETTE PUBLIQUE AU CAMEROUN

La dette publique est composée de la dette interne et de la dette externe. Ainsi, Il sied de présenter d'une part l'évolution de la dette intérieure, puis en second lieu celle de la dette extérieure.

I.1. EVALUATION DES COMPOSANTES DE LA DETTE INTERIEURE
CAMEROUNAISE

La dette intérieure d'un pays représente la créance en monnaie locale ou nationale des résidents sur l'Etat. Cependant, il arrive souvent que les autorités régionales et les collectivités locales, les entreprises publiques, contractent des dettes, qui ajoutées à celle du gouvernement, constituent la dette publique intérieure du pays. L'analyse de l'évolution de la dette intérieure passe aussi par la prise en compte de son service et des ratios d'endettement. I.1.1. La dette intérieure dans le contexte socio-économique camerounais

La dette publique intérieure du Cameroun est composée de la dette structurée et de la dette non structurée⁴⁰. La dette structurée est celle ayant fait l'objet des conventions entre les créanciers et l'Etat. La dette non structurée quant à elle est constituée principalement des arriérés constatés à une date donnée au niveau du Ministère des Finances.

Depuis 1970 jusqu'à 2004, la dette interne n'a cessé d'augmenter (figure 9), mais avant la récession de 1986, son montant était très faible et son évolution quasi constante.

Figure 9 : Dette publique au Cameroun

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EVOLUTION DE LA DETTE PUBLIQUE AU CAMEROUN

ANNEES

Dette publique totale Dette externe

Dette interne

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

Durant la période de mauvaise conjoncture économique, le gouvernement camerounais a accumulé d'importants arriérés envers le secteur privé, les salariés de l'Etat, les banques

⁴⁰ Confère annexe 2 pour une description de ces différentes formes de dettes internes.

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commerciales, la BEAC. L'encours élevé de cette dette a eu des effets néfastes sur la situation financière des entreprises et a compromis les investissements. Ainsi, les actions de restructuration mises en oeuvre, ont permis la titrisation d'une grande partie de la dette envers les banques, les compagnies d'assurances, les BTP, ainsi que la dette envers les entreprises publiques.

Le stock de la dette et son encours suivent une évolution identique entre la période de 1981/82 à 1987/88 (figure10). Mais par la suite, l'encours de la dette interne devient nettement inférieur à son stock jusqu'avant la dévaluation du F.CFA. La dévaluation permet de faire évoluer l'encours et le stock de manière similaire jusqu'à l'exercice 2002/2003, après laquelle l'encours devient encore inférieur au stock jusqu'à 2005/2006. Cette différence de montant entre le stock de la dette interne et son encours, s'explique par l'accumulation des arriérés tant du principal que des intérêts.

Figure 10 : Stock et encours de la dette publique interne

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EVOLUTION DU STOCK ET DE L'ENCOURS DE LA DETTE INTERNE

ANNEES

Stock de la dette interne Encours de la dette interne

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

Sur la période de 198 1/82 à 1985/86, la dette interne (arriérées compris) a progressé de manière constante, atteignant en 1985/86, une valeur de 203.624 millions de F.CFA. Aussi, le poids de la dette interne (mesuré par le ratio encours de la dette interne/PIB), a connu une croissance régulière, passant de 1 à 9% du PIB (figure 11). Cette évolution a considérablement augmenté à partir de l'exercice budgétaire 1986 /1987, son stock est passé à 387.342 millions de F.CFA en 1990/91. Le ratio de la dette interne sur le PIB est lui passé à 12%. Durant cette période de crise économique profonde, la faiblesse des ressources propres de l'Etat l'a conduit à emprunter massivement auprès des sociétés d'Etat, des banques commerciales et des compagnies d'assurances et de réassurances pour assurer l'investissement public.

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A partir de l'exercice budgétaire 1991/92, le montant de l'encours de la dette continue de prendre des grandes proportions, passant de 717.702 millions pour atteindre 1.179.100 millions de F.CFA pendant l'exercice budgétaire 1993/94. La part de la dette interne dans le PIB a cru de 39 à 69%. Les turbulences politiques avec le retour au multipartisme, ont en partie contribuées en partie à l'augmentation des dépenses de l'Etat aux dépens des recettes, ce qui a accentuée la dette interne, soutenue par la mauvaise conjoncture économique.

Figure 11 : la part de la dette interne et de l'investissement sur le PIB

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RATIO INVESTISSEMENT PRIVE ET DETTE INTERNE SUR PIB

ANNEES

Investissement privé/PIB Encours dette interne/PIB

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

Après la dévaluation, cette dette a connu une diminution, son encours est passé de 1.419.891 à 890.847 millions de F.CFA entre la période 1994/95 et 2001/02. A partir de 1996/97, le ratio subit une baisse en raison de l'amélioration des recettes de l'Etat l'ayant permis d'éponger en partie certaines catégories de la dette intérieure. C'est ainsi qu'à la fin de l'exercice budgétaire 2002/03, l'encours de la dette intérieure ne représentait plus que 3% du PIB. La dévaluation améliore les termes de l'échange entre le Cameroun et le reste du monde. Il s'en suit une augmentation des recettes d'exportations, générant des ressources à l'Etat pour ses dépenses publiques, réduisant aussi l'attrait à l'emprunt public.

Mais la diminution de la dette interne s'est surtout accentuée à partir de la période 2002/03, période intérimaire entre le point de décision et le point d'achèvement. Les autorités camerounaises ont, après l'admission du Cameroun à l'initiative PPTE, mis sur pied d'imposants dispositifs pour la rigueur dans la gestion des ressources publiques.

En dehors des structures administratives et techniques traditionnellement chargées de suivre la bonne exécution des projets et programmes de développement, des actes administratifs ont été pris par le gouvernement pour assurer la gestion et le suivi des

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ressources intérimaires PTTE. La contrainte extérieure étant partiellement allégé, l'Etat pouvait donc apurer progressivement sa dette interne. Ainsi, l'encours de la dette publique est passé de 786.400 millions pendant cette période pour atteindre 666.000 millions de F.CFA en 2005 /06. Cette dette interne ne représentait plus que 8% du PIB en 2005/06.

L'examen de l'évolution du ratio encours de la dette intérieure par rapport à la dette totale montre que, la dette intérieure a continué d'être un élément important de la charge d'endettement. En effet, le tableau en annexe 4, montre que la dette intérieure représente en moyenne 16% de la dette publique totale au cours de la période sous étude. En 198 1/82, la dette publique intérieure représentait 2 % de la dette publique totale; cette proportion s'élevait à 11 % en 1985/86 et se situait autour de 25 % entre 1993/94 et 1997/98; la fin de l'exercice 2005/06 se caractérisait par un ratio de 2 %.

Ce poids important de la dette intérieure par rapport à la dette publique s'explique par la prise en compte de nouvelles composantes de la dette intérieure par le Ministère des Finances lorsqu'elles sont identifiées de façon précise, dans le souci d'assurer un meilleur service de la dette interne.

I.1.2. Evolution du service de la dette intérieure

L'examen de l'évolution du service de la dette intérieure à travers le tableau 1, montre une évolution modérée du service effectif de la dette au début de la décade 1980. IL se fixera ensuite à12.976 millions de F.CFA pour l'exercice 1986 /87, puis chutera pour devenir très faible en 1989/90 et 1990/91 suite à la mauvaise conjoncture économique en présence au Cameroun pendant cette période.

En raison du paiement d'une partie de la dette commerciale et des échéances de la dette titrisée, le service effectif de la dette intérieure est passé en 1998/99, à 89.000 millions de F.CFA. Il importe de noter que depuis 1997, le Cameroun a entrepris la mise en oeuvre d'un programme économique appuyé par une FASR soutenue par le FMI, dans ce cadre, les efforts sont consentis en ce qui concerne le paiement des échéances de la dette. C'est l'une des raisons de l'accroissement importante du paiement du service de la dette à partie de l'exercice 1996/97. Cet accroissement a suivit son cours après l'atteinte du point de décision de l'Initiative PPTE pour se fixer à 350.000 millions de F.CFA en 2005/2006. L'atteinte du point de décision met à la disposition du Cameroun des ressources intérimaires qui lui permettrons d'apurer sa dette interne.

Cette évolution camoufle des disparités concernant l'évolution réelle du service de la dette interne par rapport à son stock. Le ratio service sur stock de la dette interne révèle la faible capacité du Cameroun à apurer sa dette interne. De 15% au cours de l'exercice 1981/82,

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le Cameroun n'honore plus que 0,1% du service de sa dette interne par rapport à son stock en 1987/88. Elle se remettra de sa léthargie à partir de la période de 1996/97 avec un taux de 2%, augmentera graduellement pour atteindre 39% en 2005/06.

Tableau 1 : Evolution du service de la dette interne (en millions de F.CFA)

Années	Service effectif de la dette interne	Total arriérés dette interne	Ratio service effectif/stock de la dette interne	Ratio service effectif dette interne /PIB		Ratio service effectif dette interne /exportation	1981/82
3 109	0	15%	0,17%	1%		1982/83
8 933	0	17%	0,5%	2%		1983/84
9 069	0	8%	0,4%	1%		1984/85
8 449	0	8%	0,3%	1%		1985/86
12 925	0	7%	0,5%	3%		1986/87
12 976	0	6%	0,6%	3%		1987/88
174	0	0,1%	0 ,0082%	0,07%		1988/89
7	80 197	0%	0 ,00034%	0,0012%		1989/90
0	117 169	0%	0	0%		1990/91
0	252 162	0%	0	0%		1991/92
593	398 027	0%	0,032%	0,1%		1992/93
5549	438 167	0,4%	0 ,31%	0,35%		1993/94
9823	0	0,8%	0,6%	0,34%		1994/95
2911	0	0,2%	0,2%	2,3%		1995/96
2 581	0	0,1%	0,1%	1,4%		1996/97
22 865	0	2%	1,2%	1,1%		1997/98
15 494	0	1%	0,75%	0,7%		1998/99
89000	0	8%	4,13%	4 ,1%		1999/00
86000	0	8%	3,8%	3,8%		2000/01
95000	0	8%	4,04%	4,02%		2001/02
110758	239 130	10%	4,5%	4,5%		2002/03
110550	223 984	11%	4,3%	4,3%		2003/04
79000	251 000	5%	9,37%	1%		2004/05
223450	237 116	18%	2,7%	2,7%		2005/06
350000	-	39%	4,04%	4,02%

Source : CAA (2007)

En ce qui concerne les arriérés internes, il faut noter que les avances de la Banque centrale au Trésor étant limitées dans la Zone franc, et le marché monétaire n'existant que depuis 1994, l'Etat camerounais pour se financer ne pouvait que s'endetter auprès des banques secondaires ou auprès des agents économiques. En dépit des efforts consentis par le

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gouvernement pour assurer le service de la dette, il subsiste toujours des arriérés tant sur la dette extérieure que sur la dette intérieure. Ces arriérés internes ont connu une forte progression, passant de 80.197 millions à 438.167 millions de F.CFA entre 1988/89 et 1992/93 avec des fortes augmentations pendant cette période. Pendant l'exercice 2001/02 à 2004/05, ces arriérés sont passés de 2.393.130 millions à 237.116 millions de F.CFA, témoignant d'une baisse graduelle de l'apurement de la dette interne.

L'observation du Tableau en annexe 5, montre que la part des arriérés internes n'est pas négligeable puisqu'elle se chiffrait à 29,8 % du total des arriérés de paiement de la dette publique en 1989/90. Les années 1993/94 et 1995/96 montrent une accumulation prononcée des arriérés de paiement de la dette intérieure se chiffrant respectivement à 64,3 % et 64,1 % du total des arriérés de paiement de la dette publique.

Le ratio du service de la dette sur le PIB évolue à des pourcentages très faibles, oscillant autour de 1%. Cette évolution traduit la part relativement faible du poids du service de la dette interne sur le PIB. Il en est de même du ratio dette interne sur exportations. Qui lui aussi évolue faiblement pour atteindre 14 % en 2005/06. Ainsi la part des recettes d'exportations consacrer à assurer l'apurement de la dette interne est très faible. On peut le justifier par son rôle moteur dans le service de la dette externe.

I.2. EXAMEN DE L'EVOLUTION GLOBALE DE LA DETTE EXTERIEURE AU
CAMEROUN.

La dette extérieure d'un pays peut être définie comme le montant à une date donnée des engagements contractuels en cours et ayant donné lieu à des versements d'un pays à un autre, comportant obligation de remboursement du principal avec ou sans paiement d'intérêts, ou alors remboursement d'intérêt avec ou sans remboursement du principal. Dans cette sous- section nous présenterons la situation de la dette extérieure, puis nous analyserons le service de la dette extérieure.

I.2.1. La situation générale de la dette extérieure du Cameroun.

Les années post-indépendance riment avec une progression constante du niveau d'endettement extérieur. Nous notons ainsi, entre 1971 et 1981, une accélération modérée de la dette extérieure camerounaise comparativement aux autres pays du même niveau de développement. Ceci s'explique par la prudence de la politique économique du Cameroun à faire de l'endettement extérieur, un élément déterminant du financement de son développement. Selon la Banque mondiale (1992), entre 1975 et 1986, le taux de croissance moyen du stock de la dette est d'environ 29% par an, mais l'impact du fardeau de la dette était

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mitigé par des meilleurs taux de croissance du PIB (8% par an) et des exportations (15% par an).

Au vu des figures ci-dessous (12 et 13), le stock de la dette s'accroît de 805.990 à 1.434.210 millions de F.CFA entre 1981/82 à 1985/86. Toutefois, la part de la dette externe sur le PIB varie de 45% à 61% durant cette période, alors que sa part sur les exportations croit de 168% à 334%. Ainsi de 1981 à 1988, le stock de la dette équivaut à l'encours de la dette extérieure.

Dès le milieu des années 80, le Cameroun est confronté à une crise macroéconomique et financière persistante avec en point de mire le problème de la dette extérieure. Le tarissement des sources traditionnelles de financement obligeait le gouvernement à modifier le cadre de sa politique économique et à réviser les modalités de son financement public. Durant la période de 1986/87 à 1998/99, les indicateurs du fardeau de la dette se détériorent rapidement. Dans cette période, le stock de la dette croit, passant de 1.490.694 à 5.247.541 millions de F.CFA, alors que la croissance des exportations s'amenuisait. Par conséquent, les ratios la dette sur les exportations et de la dette sur le PIB croit de 318% et 56% en 1987, respectivement, à 459% et 227% en 1997. L'encours total de la dette extérieure s'est ainsi accru, passant de 5.275.765 à 5.321.685 millions de F.CFA entre 1995/96 et 1999/00. Cette croissance a été très significative à partir de 1994 suite à la dévaluation du franc CFA par rapport au franc français, la quasi-totalité des prêts étant libellés en devises. L'accroissement de l'encours de la dette extérieure à partir de 1993 s'explique également par les effets conjugués des nouveaux engagements de l'Etat et des retards de paiement envers certains créanciers, notamment les pays non participants au Club de Paris et ceux du Club de Londres. Figure 12 :L'évolution de la dette publique externe

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STOCK ET ENCOURS DE LA DETTE EXTERIEURE

ANNEES

Stock de la dette extérieur Encours de la dette extérieure

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

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MONTANTS (Millions de F CFA)

EVOLUTION DES RATIOS D'ENDETTEMENT EXTERIEUR

Ratio encours dette extérieure /PIB

Ratio encours dette extérieure/ exportations Ratio investissement privé sur PIB

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Le point de changement de tendance apparaît en 2001 après l'atteinte par le Cameroun du point de décision, l'encours de la dette chutera pour se situer à 3 529 070 millions de F.CFA en 2004/05. L'atteinte du point d'achèvement de l'Initiative PPTE viendra confirmer cette baisse graduelle avec un montant de cet encours de 1.014.000 millions de F.CFA pour l'exercice 2005/06.

Figure 13: Evolution des ratios d'endettement extérieur

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

Les données statistiques de la CAA (2007), permettent d'observer de façon générale que les indicateurs de la dette atteignent des seuils intolérables à partir de 1990. Les ratios d'endettement, bien que régulièrement en baisse depuis le début du PASR, montre que le poids de la dette reste encore élevé. Plus précisément, le ratio encours de la dette extérieure/exportations, qui traduit le montant de recettes d'exportations nécessaires pour rembourser le stock de la dette. Il varie de 168% à 505% entre 1981/82 et 1987/88, atteint son maximum de 576% en 1995/96, à la suite de la dévaluation, pour se retrouver en dessous de 80% en 2005/06.

Le ratio encours de la dette extérieure/PIB, qui mesure le niveau d'endettement extérieur à l'échelle de l'activité économique nationale, dépasse le seuil d'intolérance de 50 % à partir de 1984 et connaît des niveaux élevés dépassant 200 % pour les années 1994, 1995 et 1996 imputable à la dévaluation du franc CFA par rapport au franc français. L'ampleur de ce ratio démontre que la productivité moyenne des investissements financés sur fonds d'emprunt

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extérieur est inférieure au taux d'intérêt des prêts contractés, ce qui est contraire à l'hypothèse de l'effet de levier, mais conforme à l'effet de masue.

Ce fardeau continuera d'être un handicap sérieux aux efforts déployés par le Gouvernement pour promouvoir le développement économique en général et pour l'amélioration du bien-être en particulier. Quels que soient les indicateurs considérés, leur analyse permet de conclure à une aggravation de la charge d'endettement du Cameroun jusqu'à la période intérimaire de l'Initiative PPTE, pendant laquelle les efforts seront déployés afin d'assurer convenablement le service de la dette externe.

I.2.2. Evolution du service de la dette extérieure

Pour les quatre premières périodes de l'étude, le service de la dette effective était égal au service de la dette prévisionnelle (Tableau en annexe 6). Au cours de l'exercice 1985/86, lorsque l'économie connaît des difficultés de croissance, et cause les sérieux problèmes fiscaux, les problèmes du service de la dette commencent, et s'accroissent en 1998/99. Le service effectif de la dette est passé de 78.058 à 48.946 millions de franc CFA entre 1985/86 et 1989/90. Ce service effectif connaîtra une faible hausse, 65.309, en 1990/9 1 puis chutera à 57.267 millions de franc CFA au cours de l'exercice 1991 /92. Entre 1991/92 et 1999/00, le paiement massif de la dette a constitué l'un des principaux facteurs des transferts négatifs du pays⁴¹. D'après le tableau en annexe 7, les transferts nets passeront de -63 875 à -84 347 millions de F.CFA entre 1994/95 et 1998/99, traduisant l'ambition des autorités à atteindre leur objectif de paiement du service de la dette.

Ainsi, le service effectif de la dette est passé de 66.208 en 1992/93 à 245.058 millions de franc CFA à 1999/00. Cette croissance vertigineuse du service de la dette est due, à l'exécution par le Cameroun, à partir de l'année 1997, de la FASR, soutenue par le FMI, la Banque mondiale, l'UE et la BAD.

Subséquemment, le service de la dette extérieure connaît une nette amélioration à partir de l'exercice 2000/01. Ceci peut s'expliquer tour à tour par l'éligibilité du Cameroun à l'initiative PPTE en juin 2000 sur la base du critère VAN dette/Exportation=201,5% = 150% qui est le seuil. L'atteinte du point de décision en octobre 2000, après la rédaction d'un DSRP intérimaire validé par le Conseil d'administration du FMI et de la Banque Mondiale. Enfin l'atteinte du point d'achèvement du 28 avril 2006.

⁴¹ On peut signaler, parmi les principaux facteurs de sortie de capitaux, les sorties des billets, les sorties au titre des investissements directs.

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A la suite de la réalisation du point de décision, le Cameroun a formulé une requête pour obtenir des créanciers du club de paris l'assiette la plus large possible et des conditions les plus favorables. Le service de la dette avant rééchelonnement⁴² pour la période de consolidation allant de juillet 2000 à décembre 2003 se chiffrait à 1621 milliards de F.CFA dont 451 milliards pour l'exercice 2001/02 et 467 milliards pour l'exercice 2002/03. Le service du au titre de l'exercice 2003/04 s'élevait à 481 milliards de F.CFA. La décomposition de cette dette montre qu'elle est constituée de dettes dues aux organismes multilatéraux, au club de paris⁴³, aux non participants au Club de Paris, au Club de Londres et aux autres créanciers.

Tableau 2. : Evolution du service de la dette avant rééchelonnement (milliard de F.CFA).

Catégories de dettes	Juil/déc 2000	Jan/juin 2001	200 1/02	2002 /03	Juil/déc.2003	2003/04	2004/05		2005/06	Multilatéraux
63	58	100	91	44	89	88	90		Club de Paris
155	166	319	353	174	368	312	312		Non participants
4	5	9	8	4	10	16	11		Club de Londres
-	5	5	-	-	-	10	-		Autres catégories
8	9	18	15	7	14	-	-		Total
230	243	451	467	230	481	426	413

Source : CAA (2007)

Figure 14 : Service de la dette avant le rééchelonnement

SERVICE DE LA DETTE AVANT LE REECHELONNEMENT

Juil/déc 2000 Jan/juin 2001

2001/02

2002 /03 Juil/déc.2003

2003/04

2004/05

2005/06

Source : construit par l'auteur à partir des données de la CAA (2007)

⁴² Il s'agit du sixième rééchelonnement.

⁴³ La dette due au Club de Paris est composée de la dette pré date butoir, de la dette non précédemment rééchelonnée, de la dette post date butoir et des cinq précédents accords de rééchelonnement.

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Figure 15: Répartition du service de la dette selon les catégories avant rééchelonnement.

REPARTITION DU SERVICE DE LA DETTE SELON LES CATEGORIES AVANT LE
REECHELONNEMENT

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350

300

250

200

MONTANT (Milliard de FCA)

150

100

50

0

Juil/déc 2000 2001/02 Juil/déc.2003 2004/05

Multilatéraux

Club de Paris Non participants Club de Londres Autres catégories

ANNEES

Source : construit par l'auteur à partir des données de la CAA (2007)

Après le rééchelonnement de janvier 2001, le service de la dette du Cameroun due pendant la période de consolidation a été ramené à 702 milliards de F.CFA, soit une réduction de l'ordre de 43,3% en valeur relative, correspondant à près de 13% du PIB.

Tableau 3. : Evolution du service de la dette après le rééchelonnement (milliard de F.CFA)

Catégories Dettes	Juil/déc. 2000	Jan/juin 2001	2001 /02	2002/03	Juil/déc. 2003	2003/04	2004/05		2005/06	Multilatéraux
63	58	100	91	44	89	39	33		Club de Paris
20	35	66	80	48	257	112	95		Non participants
4	5	9	8	4	10	4	4		Club de Londres
-	5	5	-	-	-	-	-		Autres catégories
8	9	18	15	7	14	7	4		Total
95	112	198	194	104	370	162	136

Source : CAA (2007)

THIERRY KAME / PhD CANDIDATE / UNIVERSITY OF YAOUNDE II / 237 99 42 92 25 / [e-mail]

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REPARTITION DU SERVICE DE LA DETTE SELON LES CATEGORIES APRES LE
REECHELONNEMENT

300 250 200 MONTANT (Milliard de FCA) 150 100 50 0

Multilatéraux

Club de Paris Non participants Club de Londres Autres catégories

Juil/déc.
2000

2001

Jan/juin

2003

Juil/déc.

2001 /02

2002/03

2003/04

2004/05

2005/06

ANNEES

DETTE PUBLIQUE ET INVESTISSEMENT PRIVE AU CAMEROUN : EFFET D'EVICTION VERSUS EFFET DE LEVIER. MEMOIRE /DEA-PTCI,

80

Figure 16: Service de la dette après le Rééchelonnement

SERVICE DE LA DETTE APRES LE REECHELONNEMENT

Juil/déc 2000 Jan/juin 2001

2001/02

2002 /03 Juil/déc.2003

2003/04

2004/05

2005/06

Source : construit par l'auteur à partir des données de la CAA 2007

Contrairement à la structure de la dette due au club de Paris avant rééchelonnement, l'analyse de la dette bilatérale due aux membres de ce club informel prouve que celle-ci est essentiellement constituée de la dette post date butoir, puisqu'elle représente en moyenne les trois quarts de cette dette pendant la période de consolidation. A contrario, cette catégorie de dette ne représente plus que 28% au cours de l'exercice 2003/04 contre 19% avant rééchelonnement.

Figure 17 : Répartition du service de la dette selon les catégories après rééchelonnement

Source : construit par l'auteur à partir des données de la CAA (2007)

400

600

500

300

200

100

0

1 2 3 4 5 6 7 8

ANNEES

GAIN ISSU DU REECHELONNEMENT DE JANVIER 2001

Sce.dette avant R. Sce.dette après R. Gain du réechelonnement

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En définitive, le gain issu du sixième passage du Cameroun au Club de Paris se chiffre à 918 milliards de F.CFA, soit environ 18% du PIB, pendant la période de consolidation, reparti comme suit :

Tableau 4 : Gain (en milliard de F.CFA) de rééchelonnement issu du club de paris du 24 janvier 2001.

	Juil/déc.	Jan/juin	2001 /02	2002/03	Juil/déc.	2003/04	2004/05		2005/06
2000	2001			2003					Gain
135	131	253	273	126	111	264	277

Source ; CAA (2007)

Si l'on ajoute le gain au titre de l'exercice 2003/04, 2004/05 et 2005/06 le gain total de rééchelonnement du Club de Paris 6 s'élèvera alors à 1570 milliards de F.CFA sur six ans. Il convient de rappeler que le gain de 918 milliards de F.CFA obtenu pour la période juillet 2000 à décembre 2003 se décompose en 607 milliards de F.CFA d'annulation nette et 311 milliards de F.CFA de rééchelonnement.

Figure 18: Gain issu du rééchelonnement de Janvier 2001.

Construit par l'auteur à partir des données de la CAA (2007)

Comme on le constate, le service de la dette après allègement dans le cadre de l'initiative PPTE renforcée baisse considérablement, passant de 451 milliards de F.CFA à 198

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milliard de F.CA au titre de l'exercice 2001 /02. Ces ressources additionnelles amorcent une baisse après la période de consolidation puisque le service de la dette après le rééchelonnement triple après 2002 /03 d'une part alors que le même service avant rééchelonnement demeure presque inchangé qu'au cours des deux derniers exercices. Tout bien considéré, le service de la dette après aide au titre de l'initiative PPTE renforcée se situe en moyenne à :

· 10,6% des exportations de biens et services ;

· 2,3% du PIB, et

· 16,5% des recettes de l'Etat.

Tableau 5 : Evolution du service de la dette payée entre 1998 et 2005 (milliard de dollars US)

	1998	1999	2000^44	2001	2002	2003	2004		2005	Service de la dette payée
401	401	312	-	-	-	-	-		Service de la dette sur exportation
18	15	11	8	8	9	9	9		Service de la dette sur recettes budgétaires
28	24	18	12	12	13	13	12

Source : CAA (2007)

Toutefois les échecs et le report du point d'achèvement peuvent expliquer les sorties des capitaux de 2003/2004 à 2005 /2006. Nous notons donc un allègement du service de la dette extérieure après l'atteinte du point de décision, avec des gains considérable après l'atteinte du point d'achèvement du 28 avril 2006. Quant aux arriérés au titre de la dette extérieure, ils ont également augmenté sur la période passant de 84.147 à 123.088 millions de F.CFA de 1988/89 à 2005/06 avec un pic de 672.510 millions de F.CFA en 1996/97. Ces arriérés de règlement extérieur sont dus essentiellement aux bailleurs de fonds bilatéraux, aux créanciers du Club de Londres et aux autres catégories de créanciers.

Pour apprécier la charge de la dette d'un pays, on utilise généralement un certain nombre de ratios, dont le ratio service de la dette/recettes d'exportations. Ce ratio permet de

⁴⁴ Notons que le montant du service de la dette pour 2000 est pour l'essentiel le montant de ce service avant l'allègement PPTE dans la mesure ou le Cameroun n'a atteint le point de décision qu'en octobre 2000 ; par ailleurs ce n'est qu'en janvier 2001 qu'il est passé auprès du Club de Paris.

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déterminer l'importance des recettes d'exportations nécessaires pour assurer le remboursement tant du principal que des intérêts. Le principal intérêt de cet indicateur est qu'il constitue un indice de rigidité de la balance des paiements d'un pays en courte période. Plus ce ratio est élevé, plus l'ajustement est nécessaire pour compenser l'évolution défavorable. Le seuil de 20 % est considéré comme fatidique et traduit une situation potentiellement dangereuse. Ainsi, la part des recettes d'exportations nécessaires pour assurer le service de la dette externe est relativement élevée entre 1981/82 à 1984/85, ainsi le ratio service de la dette sur exportation passe de 10% à 11%. Mais à partir de l'exercice 1985/86, il amorce une croissance partiellement élevée, excédant le seuil fatidique pour atteindre 26% en 1994/95, à cause de la baisse des recettes d'exportations. Après la dévaluation, il se situe à 35% en 1997/98, pour chuter ensuite à 11% en 2000/01.

Etant donné qu'il s'agit simplement d'un ratio de liquidité, sa valeur à elle seule ne permet pas d'apprécier le poids de la charge de la dette pour l'emprunteur. Il devient utile de lui adjoindre d'autres ratios :

- Le ratio service de la dette extérieure/recettes publiques, qui mesure la capacité du gouvernement à financer le service de la dette au moyen de ses ressources propres; De ce fait, Le ratio du service de la dette sur les recettes propres de l'Etat a connu une évolution similaire à celle du service effectif compte tenu de la relation existant entre les recettes de l'Etat et le paiement du service de la dette. Ce ratio, qui traduit le poids du paiement du service de la dette sur les recettes propres de l'Etat, passent de 15% en 1981/82 à 12% en 1992/93, comme l'illustre le tableau ci-dessus. IL a connu une forte augmentation entre 1990 et 1999, traduisant ainsi une charge de plus en plus lourde de la dette extérieure sur le budget de l'Etat. Par la suite, il baissera pour se situer à 14% en 2000/01.

Dans ces conditions, tout porte à croire que le processus d'endettement du Cameroun conduit paradoxalement à la réduction de l'investissement.

Section II. LES PERFORMANCES ECONOMIQUES DE L'INVESTISSEMENT AU
CAMEROUN.

La variation des faits économiques au Cameroun depuis 1960, nous conduit à subdiviser l'évolution de l'économie camerounaise, en cinq sous périodes. Ces différentes périodes corroborent avec des régimes de croissances, identifiés au Cameroun depuis l'indépendance. Nous présenterons ainsi l'évolution de l'investissement dans le cadre de ces mutations de croissance.

2500000

2000000

1500000

1000000

500000

0

INVESTISSEMENT AU CAMEROUN

ANNEES

Investissement privé brut Investissement public brut

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II.1. L'INVESTISSEMENT ET LE PREMIER REGIME DE CROISSANCE AU
CAMEROUN

Le premier régime de croissance correspond à la période pré-pétrolière (1970-1978), qui se caractérise par une croissance modérée mais équilibrée. Durant cette période, le secteur primaire, et particulièrement l'agriculture était le principal secteur d'activité de l'économie. Le PIB réel connaît une croissance régulière et graduelle par rapport aux périodes précédentes (figure 20). L'investissement suit ce trend graduel entre 1970 et 1975 (figure 19). Il atteint un pic en 1974 avec un montant de 2.033.715 millions de F.CFA pour l'investissement privé et 277.325 millions de F.CFA pour l'investissement public, soit un taux de croissance de 835% (figure 21). A partir de 1975, il chute et commence à décroître lentement, mais renoue avec la croissance en 1979 pour atteindre un montant de 456.200 millions et 55.000 millions de F.CFA pour l'investissement privé et public, correspondant au taux de croissance de 6% et 28 % respectivement. Le taux de croissance du secteur public prédomine à cause de la quasi- absence d'un secteur privé dynamique, L'Etat étant omniprésent.

Figure 19 : La performance de l'investissement au Cameroun

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

Exprimés sous forme de ratios du PIB, ces investissements présentent certaines fluctuations qui sont représentées sur la figure 21 ci-dessous. Le ratio de l'investissement privé fluctue plus largement que celui de l'investissement public. En moyenne, le ratio

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d'investissement privé annuel se situe à 43%, alors que celui de l'investissement public se situe à 6%, avant l'apparition de la production pétrolière.

II.2. INVESTISSEMENT ET BOOM PÉTROLIER

L'économie camerounaise assiste à une variation structurelle importante, avec l'avènement du pétrole, comme source principale des échanges extérieurs. Les investissements publics, joueront à nouveau leur rôle d'impulsion économique. Le PIB réel croit rapidement pour atteindre un montant élevé de 2.352.500 millions de F.CFA en 1986.

L'investissement public croit aussi brusquement durant cette période, résultant des échanges extérieurs, notamment la vente du pétrole. Il atteint un maximum de 447.297 millions de F.CFA en 1987, puis, commence à chuter brutalement. En fin de période, les investissements d'infrastructure, représentent la majeure partie de la dépense publique d'investissement. Les infrastructures routières, bénéficient grandement du boom dans les investissements publics. L'investissement privé s'accroît aussi rapidement durant cette période. Cet accroissement, résulte d'un environnement favorable, créé par l'immense investissement du secteur public et la disponibilité du crédit. Il atteint son pic de 659.907 millions de F.CFA, ensuite, commence à décroître avant la décroissance de l'investissement public. Mais la baisse n'était pas aussi brusque que celle de l'investissement public. L'investissement privé et public croissent durant cette sous période au taux moyen annuel de1 5% et 33% respectivement.

Figure 20 : Evolution du PIB réel

10000000

6000000

4000000

2000000

9000000

8000000

7000000

5000000

3000000

1000000

0

EVOLUTION DU PIB REEL

ANNEES

PIB réel

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

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En proportion du PIB, l'investissement public montre une croissance plus régulière, mais avec une légère décroissance entre 1980 et 1982. Par contre, l'évolution du ratio de l'investissement privé était plus irrégulière au cours de cette sous période. Il chute brusquement en 1979, mais renoue avec la croissance en 1981. Durant cette période, le ratio annuel moyen de l'investissement sur le PIB, était de 8% et 27%, pour le public et le privé respectivement. Mais cette phase est aussi transitoire à la période de récession économique.

II.3. INVESTISSEMENT ET RECESSION ECONOMIQUE AU CAMEROUN

La période de récession économique est caractérisée par une chute continuelle des prix de plusieurs matières premières exportées par le Cameroun, particulièrement le pétrole brut, café et le cacao etc. La conséquence immédiate a été la baisse des recettes d'exportation. Le PIB réel également continue sa tendance à la baisse jusqu'à la fin de cette sous période. Une vue superficielle de la figure 19 révèle la faible performance des deux composantes de l'investissement durant cette période.

L'investissement privé commence à s'effondrer dès 1986 alors que l'investissement public baisse à partir de 1988, d'un montant de 619.627 et 334.076 millions de FCFA respectivement. En fait, la performance des investissements respecte la notion de complémentarité souvent insinuée entre l'investissement public et privé. Raison pour laquelle, l'investissement privé et l'investissement public enregistrent respectivement un taux de croissance négatif de 20% et 36% pour l'année fiscale 1990/91, ensuite, 4% et 6% pour l'année fiscale1991/92.

Néanmoins, l'évolution presque stable du ratio investissement sur PIB en 1990 n'est pas trop surprenante, à cause du retrait du gouvernement de l'investissement productif pour les investissements en infrastructures. Son rôle devient donc la création d'un environnement favorable pour l'investissement privé. Les deux ratios d'investissement représentent de manière égale une tendance à la baisse, particulièrement le ratio investissement public sur PIB. La baisse significative de l'investissement, réalisée durant cette période, était une conséquence directe de la chute des recettes d'exportation. La situation des liquidités du gouvernement devient précaire. Des mesures d'austérité budgétaire, de stabilisation et de réformes structurelles ont été mises en oeuvre par le biais des PAS et de réformes économiques avec l'assistance technique et financière des partenaires au développement. Malgré l'engagement des politiques économiques nationales et l'assistance de la communauté financière internationale, le pays était plongé dans une crise profonde. Face à cette situation, en 1994, le Cameroun consentira à la dévaluation du F.CFA.

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II.4. INVESTISSEMENT PENDANT LA PERIODE POST-DEVALUATION

La chose la plus remarquable dans cette période est la dévaluation du F.CFA qui est arrimé au franc Français depuis 1948. Elle était le résultat de l'échec des stratégies d'ajustement interne pour relancer la croissance économique au Cameroun. En effet, la majorité des reformes d'ajustement structurel adoptées par le gouvernement durant la sous- période précédente a échoué dans l'amélioration de la plupart des indicateurs macroéconomiques. La formation du capital n'a pas répondu à la motivation de la structure fournie.

La dévaluation était considérée comme l'ultime tentative pour sortir le pays de la crise, le taux de change réel étant très surévalué. Après la perspective de croissance améliorée suite à la dévaluation de 1994, le prêt des banques internationales aux petites compagnies orientées vers l'exportation reprend. Particulièrement pour celles qui sont en relation avec les compagnies Européennes (souvent subsidiaires), principalement sous forme de crédit d'exportation. L'investissement privé et l'investissement public s'accroissent donc de 19% et 30% respectivement, pour l'année fiscale 1994/95. L'investissement total réagit timidement, mais les ratios demeurent stables. Le ratio moyen annuel était de 9% et 13% pour l'investissement public et privé respectivement, inférieur à 10% et 21% de la sous-période précédente.

Figure 21 : Evolution des ratios investissement sur PIB

EVOLUTION DES RATIOS INVESTISSEMENT SUR PIB

250%

200%

150%

100%

50%

0%

Ratio investissement privé sur PIB (%) Ratio investissement public sur PIB (%)

ANNEES

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

L'investissement privé et public continuent à croître mais à un taux modéré. En 2000, ils chutent de -1% et -36% respectivement. La chute de l'investissement public est plus

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brutale que celle de l'investissement privé. En particulier, en réduisant ses investissements dans les infrastructures économiques et sociales, le gouvernement contraint l'investissement du secteur privé et la croissance (Amin, 1998). La faible efficacité des infrastructures physiques camerounaises, incluant l'électricité, les télécommunications, le transport aérien, maritime et routier, reste la cause des sérieux problèmes que rencontre les investissements du secteur privé camerounais. En plus, le Cameroun doit faire face à la gestion de sa dette externe, pour cela, il devient nécessaire d'atteindre le point de décision de l'initiative PPTE.

II.5. INVESTISSEMENT ET POINT DE DECISION DE L'INITIATIVE PPTE.

L'atteinte du point de décision de l'initiative PPTE rime avec la reprise de la croissance de l'investissement. L'investissement privé varie de 988.400 à 2.069.200 millions de F.CFA entre 2001 et 2006, avec une légère baisse de 1.120.400 en 2003. L'investissement du secteur public croit aussi de 133.400 à 306.700 millions de F.CFA entre 2000 et 2006, avec une chute modérée de 107.800 en 2002. Le Cameroun, avec l'atteinte du point de décision de l'initiative PPTE, bénéficie de ressources intérimaires qui lui permettent de s'engager dans des grands travaux en infrastructures. Ces investissements en infrastructures serviront de levier au secteur privé pour l'accomplissement de leurs projets d'investissement.

Au Cameroun, la bonne performance des secteurs non pétroliers a permis de compenser le ralentissement que l'activité pétrolière a enregistré depuis quelques années. Le secteur primaire a soutenu la croissance en 2004 grâce à une bonne orientation de la filière bois ainsi que l'agriculture vivrière et d'exportation.

Figure 22 : Taux de croissance de l'investissement au Cameroun

1000%

-200%

400%

800%

600%

200%

0%

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35

Taux de croissance de l'investissement privé. (%) -

Taux de croissance de l'investissement public. (%) -

ANNEES (1970-2006)

TAUX DE CROISSANCE DE L'INVESTISSEMENT AU CAMEROUN

Source : Construit par l'auteur à partir de la WDI (2005) et des données de la CAA (2007)

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En effet, la production du coton atteint un niveau record, et celle du cacao, quatre mois avant la fin de la campagne, dépassait largement le niveau atteint au cours de la campagne précédente. Le taux de croissance réel du PIB n'a cessé de croître en 2004.

La hausse⁴⁵ des prix à la consommation s'est limitée à 0,4% en 2004 par rapport à 0,6% en 2003. Mais nous observons une résurgence modérée de l'inflation, notamment du fait du relèvement d'un démi-point de la TVA, l'élargissement de l'assiette fiscale avec l'entrée en vigueur de la loi de finance 2005 et le renchérissement des produits pétroliers. Finalement, sur la base de ces évolutions, l'inflation est remontée en 2005 à 1,5%.

Durant toute cette période, l'investissement connaît une croissance irrégulière. Le taux de croissance moyen de l'investissement privé est d'environ 17% alors que celui de l'investissement public est de 29%, caractérisant la nécessité pour les autorités publiques à atteindre le point d'achèvement. Mais ce taux moyen dissimule des disparités, l'investissement privé croit de 13% à 62% entre 2001 et 2004, chute de 13% en 2005, puis s'établir à 0,3% en 2006. L'investissement public décroît de 65 à -19% entre 2001 et 2002, renoue avec la croissance en 2003 pour atteindre un pic de 67%, diminue ensuite et se situer à 4% en 2006. La part de l'investissement dans le PIB connaît une diminution au cours de la sous période. Cette diminution affecte l'investissement privé (42 à 24%) et dans une moindre mesure l'investissement public (contre 6 à 4%).

⁴⁵ Les économies de l'Afrique centrale 2006, Maisonneuve et Larose.

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