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La relation banque/pme dans la région Souss Massa Draà¢.

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par Saad errafi
Ibn Zohr Agadir - Licence en Economie et Gestion 2014
  

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4) Les implications de la théorie de «  Pecking Order »

L'analyse de la structure financière proposée par Myres et Majluf (1984) suggère que les modes de financement soient choisis prioritairement en fonction du critère d'asymétrie d'information. Ils supposent que l'entreprise préfère se financer en premier lieu par les bénéfices qu'elle génère et ainsi, éviter les coûts d'émission Si les fonds internes ne suffisent pas à financer la croissance, elle fera recours au financement externe en uti1isant en premier lieu les titres les moins risques c'est à dire les emprunts de préférence au capitale action. Comme l'ont suggère Titman et Wessels (1988) nous estimons que la profitabilité peut être utilisée comme une approximation de la disponibilité des fonds internes. Donc la profitabilité ou la rentabilité devrait être positivement corrélée avec les sources de financement interne et négativement avec les sources de financement externes.

De plus, la théorie Pecking Order prédit que l'annonce de l'émission d'actions nouvelles est perçue par le marché comme un indicateur de cours très élevé et comme une mauvaise nouvelle. II en résulte une baisse du cours de l'action. En revanche, le cours de l'action ne sera pas affecte lors d'une émission de dette sans risque.

Donc selon la POT, l'entreprise émet des actions lorsque les dirigeants considèrent que l'entreprise est surévaluée par les investisseurs. De plus la profitabilité qu'une action soit surévaluée est d `autant plus forte que le ratio cours-bénéfices est plus élevé. Ce dernier devrait donc être négativement relié au ratio d'endettement. C'est le résultat qu'a obtenu Titman (1982).

Dans leur modèle, Myres et Majluf (1984) considèrent que l'entreprise dont les besoins de fonds d'investissement sont limites peut accumuler des réserves suffisantes en réduisant ses dividendes. Lorsque le taux de croissance est élevé, on devra recourir au financement externe qui, d'après la POT, se fait en premier lieu par emprunt. Delà on peut donc prévoir une relation positive entre le taux de croissance et l'endettement, d'autant plus que la réduction des dividendes est une décision a laquelle les entreprises se résolvent difficilement.

Donc la théorie Pecking Order suggère par ailleurs que les firmes qui possèdent peu opportunités d'investissement et de cash flow libres (free cash flows) substantiels auront de faibles ratios d'endettement. En revanche, les firmes qui possèdent d'importantes opportunités d'investissement et de faible cash flow d'exploitation auront des ratios d'endettement élevés.

Précisément, elles préfèrent les fonds autogérés (rétention des bénéfices) au financement externe. Si ce dernier devient nécessaire, elles préfèrent alors la dette à l'émission d'actions nouvelles. En effet, les coûts d'information associés à l'émission de la dette sont plus faibles. Les firmes n'auront recours à l'émission d'actions nouvelles qu'en tout dernier lieu lorsque la capacité d'endettement de la firme sera épuisée.

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"Il faut répondre au mal par la rectitude, au bien par le bien."   Confucius