II. Le rôle de la finance dans la
création de valeur
A. Les principes du management par la valeur
financière
Le management par la valeur financière suit
un certain nombre de principes dont le principe du double marché, le
principe d'identification des principaux leviers financiers, et le principe du
pilotage interne que nous allons étudier successivement.
1) Le principe du double marché
Dans un premier temps, il faut une stratégie
financière globale basée sur le principe du double marché.
En effet, l'enjeu principal des modèles de création de valeur est
d'ordre stratégique : mettre en place en interne, les
éléments du pilotage de la valeur financière qu'on a
qualifié de value based management . Le management par la
valeur financière (MVF) apparaît, alors, comme le
dénominateur commun de la planification stratégique et
financière, de la politique d'acquisition et de
désinvestissement, et de la politique d'incitation.
Ainsi, les dirigeants et les salariés seront
incités à maximiser la valeur à partir des
mécanismes de primes ou de bonus liés à l'enrichissement
des actionnaires. Plus importante que le résultat final, cette
étape permet d'identifier les forces et faiblesses des
différentes activités de l'entreprise. Le concept de MVF repose
sur l'idée qu'une entreprise doit réussir à la fois sur le
marché des biens et services et sur le marché financier. Cela
suppose une stratégie économique visant à positionner
l'entreprise sur le marché des produits et une stratégie
financière visant à maximiser la valeur de l'action.
Dès lors, négliger
l'un des deux marchés ne manquera pas d'avoir des conséquences
sur l'autre marché car l'actionnaire est le client de la firme sur le
marché financier au même titre que le consommateur est un client
sur le marché des produits.
2) Le principe d'identification des leviers financiers
Dans un second temps, il convient d'identifier les
principaux leviers stratégiques de la création de valeur. La
première tâche du MVF consiste à identifier leviers de la
création de valeur à mettre en oeuvre par les dirigeants .
On peut en distinguer quatre : la rationalisation des coûts
destinée à accroître la productivité, le recentrage
stratégique sur les opportunités de croissance interne et externe
créatrices de valeur, la mise sous tension de l'organisation et du
personnel par un pilotage par le coût du capital, enfin l'optimisation
financière.
Notons tout de même que parmi ces indicateurs
de valeurs, il semble que seule la rationalisation des coûts en vue
d'augmenter leur productivité ait un impact inférieur aux
stratégies de recentrage qui concernent aussi bien la croissance interne
que la croissance externe. On assiste ainsi à un redéploiement de
la croissance interne sur les activités, les clients et les canaux de
distribution rentables. En même temps, ce recentrage est
fréquemment appuyé par des stratégies de croissance
externe qui visent à en accroître l'efficacité ( scissions,
cessions d'activités ou de participation).
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