2. Pour les investisseurs institutionnels
a) Une plus grande
réactivitéLes gérants de fonds peuvent
vendre le risque de crédit et acheter une protection dès
l'instant où,
ils prévoient de mauvaises conditions de
marché. Cette stratégie permet au gestionnaire de portefeuille
d'anticiper les situations de stress financiers qui peuvent compliquer la
situation de la structure sur le plan comptable (provisions) ou fiscal
(réalisation de plus ou moins values).
b) Une diversification plus
efficace
La théorie financière nous enseigne
d'éviter de mettre nos « oeufs dans les mêmes paniers ».
Les modèles de diversification suggèrent en effet l'allocation de
pondérations du portefeuille dans des classes d'actifs et de risques
donnés. La difficulté est que certaines expositions ne sont pas
prévisibles, c'est le cas des émetteurs qui n'ont pas
accès au marché de la dette négociable et qui se financent
par emprunt bancaire. Grace aux dérivés de crédit, les
gestionnaires de portefeuille peuvent se procurer ses expositions auprès
de toute contrepartie recherchant une protection.
C. Définition des dérivés de
crédit
Avant d'établir une définition
générale d'un dérivé de crédit, nous allons
nous poser la question « qu'est ce qu'un dérivé de
crédit? ». Le terme se décompose en deux:
· « Dérivé » donc
assimilable à un produit dérivé ce qui le rend
optionnel
· « Crédit » donc
identifiable à un risque de crédit donc engageant une
contrepartie.
On en déduit de façon intuitive qu'un
dérivé de crédit est un instrument permettant de se
protéger contre la défaillance d'une contrepartie. Cet
aperçu nous permet alors de définir ce qu'est un produit
dérivé.
a) Générale
De façon générale, un dérivé
de crédit est un produit structuré de manière à
déclencher un règlement lorsque survient un
événement de crédit du type:
15 Return On Equity
(1) Le défaut de paiement sur les intérêts
ou le principal,
(2) La faillite et les procédures judiciaires
assimilées,
(3) La répudiation de la dette financière,
(4) La restructuration de la dette du débiteur de
référence,
(5) Les moratoires et rééchelonnements de
paiements pour les dettes souveraines.
Un produit dérivé de crédit est un
contrat financier qui permet à une contrepartie de vendre le risque de
crédit relatif à un actif sous-jacent16. Ce contrat
implique un échange de flux dont l'un au moins des flux
échangés est déterminé par l'évolution du
risque de crédit de la référence sousjacente.
Les dérivés de crédit permettent de
neutraliser le risque tout en conservant l'actif; le terme « credit
derivatives » est générique car il regroupe un ensemble de
produits.
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