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Identification des fonctions de réaction de la Banque Centrale

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par Roi Carlos ETINZOH EKAMBA
Université de Douala - Diplôme d'études approfondies 2011
  

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B. Application de la règle de McCallum a certaines banques centrales

L'application de cette règle à la politique monétaire d'une banque centrale consiste à déterminer la valeur de ë. Nous montrons dans une première approche, les différents résultats obtenus et dans une seconde, le comportement qu'implique la règle de McCallum dans divers cas.

1. Valeurs du coefficient « ë » pour différentes estimations

Pour McCallum un seul coefficient est appelé à être déterminé (ë). D'où les résultats empiriques suivants. Bennett ne s'est pas contenté de présenter une formulation mathématique de sa règle mais est allé plus loin en la testant pour le cas de la FED (1987). Ainsi, dans son évaluation, il estime le coefficient ë à 0.25. Ceci après avoir testé les différents cas où les valeurs de ë serait respectivement égale à 0.00 ; 0.25 ; 0.50 ; 1.00. La valeur de ë qui a présenté les meilleures caractéristiques est 0.25.

D'autres auteurs en dehors de McCallum ont testé cette règle dans d'autres espaces monétaires. Tel est le cas de Durand et Payelle (1998) qui dans une application au cas français ont estimé ë à 2.25 et 2.5 lorsque la variable instrument est la base monétaire. Nous pouvons donc constater que ces valeurs du coefficient ë sont très éloignées de celles trouvées par McCallum lui-même dans son application au cas américain. Par conséquent, ces valeurs n'ont pas pu être retenues car elles comportent des risques d'instabilité dynamique qui peuvent être obtenus lorsque les réactions de l'économie sont trop fortes. Afin d'éliminer ces risques, Payelle et Durand ont changé la variable instrument et se sont servis de l'agrégat monétaire M2. Suite à cette modification, ils ont obtenu une valeur de ë=0.5, plus proche des résultats de McCallum. Ainsi, pour la France, la variable adéquate serait M2 et celle des USA M1. Donc l'agrégat monétaire ne peut être identique pour tous les pays.

Nous pouvons dons constater que cette règle a été valable dans le cas de la FED ainsi que pour ce qui est de la France à la seule condition de rechercher l'agrégat monétaire le

mieux adapté pour l'économie concernée. De même, l'utilisation de cette règle entraine au niveau de la banque centrale l'observation de deux comportements que nous présentons cidessous.

2. Implications comportementales de la règle de McCallum

La règle de McCallum conduit à l'observation de deux comportements dont la teneur

suit :

> Si l'économie se trouve le long de son sentier de croissance d'équilibre à long terme correspondant à une faible inflation et si la vitesse de circulation de la monnaie est constante, alors la croissance de la masse monétaire se fait à un taux constant conformément à la proposition formulée par Friedman16 ;

> En présence des chocs entrainant une variation permanente de la vitesse et/ou écartant l'économie du sentier correspondant au taux de croissance du PNB nominal retenu comme objectif (Y~ = Ye), les autorités qui sont censées pouvoir contrôler la base monétaire, prennent des mesures correctrices destinées à freiner ou à accélérer la croissance monétaire.

En dépit des conséquences positives engendrées par cette règle, elle a connu de nombreuses critiques et celle qui a retenue notre attention est celle de Bordes (1997), qui stipule que cette règle n'est généralement pas adaptée au contexte institutionnel européen où les autorités utilisent les taux d'intérêt comme instrument de leur politique.

La règle de McCallum tout comme celle de Taylor est une règle activiste de politique monétaire. Cependant, elle considère comme instrument la base monétaire. Tout comme celle de Taylor, elle a été appliquée aux Etats Unis et elle s'est révélée satisfaisante. Appliquée au cas français, elle s'est révélée significative avec M2 comme instrument. Cependant, elle a connu de nombreuses critiques qui nous amènent à nous poser la question de savoir si cette règle serait significative pour la BEAC ?

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"Enrichissons-nous de nos différences mutuelles "   Paul Valery