D-- LA REMUNERATION DES HEDGE FUNDS:
La rémunération des hedge funds se
structurent comme ceci : une rémunération fixe des gestionnaires
et une participation à la performance.
Les frais fixes de gestion vont de 0 à 2% des actifs
sous gestion. Les commissions sur le rendement (« performance fee »)
sont exprimées comme un pourcentage du rendement du fond, ce qui permet
au gérant du hedge fund de participer à la performance
du fond. Elles sont de l'ordre de 15% à 25% de la performance du fond et
peuvent être d'une part conditionnées à l'atteinte d'un
niveau minimum (« hurdle rate »), en général le
rendement d'un T-Bill ou EONIA, et d'autre part soumises à un «
high--water mark** », c'est-à-dire que la
performance fee n'est perçu que sur le dépassement du plus haut
historique (le « high-water mark »). Ainsi, comme le montre la figure
ci-dessous, si la « Net Asset Value » (NAV) actuelle est en dessous
du high-water mark, le gestionnaire devra dans un premier temps regagner la
différence entre la NAV actuelle et le high-water mark et ne recevra de
commissions sur la performance que sur la partie de la NAV du fonds
dépassant le high-water mark.
Net Asset Value et High Water Mark
Source : La Gestion Alternative, Daniel
Herlemont
Cette réminiscence des performances antérieures
permet de diminuer les comportements risqués du type « quitte ou
double » que pourrait adopter un gestionnaire en fin d'année
lorsque la performance annuelle est loin du high-water mark car une mauvaise
décision creuserait encore plus l'écart entre le NAV et le
high-water mark et cela l'handicaperait encore plus pour espérer
percevoir son performance fee l'année suivante.
** Les Water Marks:
La plupart des fonds pratiquent un « High water mark
». Cela signifie que le gérant ne se verse pas de performance fee
tant que la valeur du fonds n'excède pas la plus grande NAV (Net Asset
Value) qui a déja été atteinte par le passé. Ainsi,
un fonds qui a une valeur initiale de 120, qui perd 10 une année mais
regagne 5 l'année suivante ne prendra pas de performance fee sur la 2e
année, malgré une performance positive, car la NAV reste
inférieure à 120.
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