L'independance de la banque centrale : application aux cas des PVD

II -2 Niveau et variabilité de la croissance économique :

Selon Eijffinger (1997) ; l'effet de l'IBC sur le niveau de la croissance économique est exprimé dans la littérature selon deux visions opposées.

«Some authors have argued that the real interest rate depends upon money growth; they assume that the Fischer hypothesis does not hold due to the Mundell-Tobin effect.»^36(*)

Ø Il y a des auteurs qui préconisent que le taux d'intérêt réel dépend de la croissance monétaire ; ils supposent que l'hypothèse de Fischer ne tient pas à cause de l'effet Mundell-Tobin. (Selon Mundell (1963), l'accroissement de l'inflation anticipée impliquera une substitution des biens liquides en des biens financiers de long terme ; alors que pour Tobin (1965), il impliquera une substitution des biens liquides en capital physique ; faisant baisser l'efficacité marginale du capital et le taux d'intérêt réel anticipé (ex-anté)).

Un niveau bas d'inflation causé par une politique monétaire restrictive, a pour conséquence un taux d'intérêt réel élevé, ce qui a un impact nuisible sur le niveau de l'investissement d'où sur l'activité économique.

«Countries with a low level of inflation have high ex post real interest rates» ^37(*)

Ø Selon Alesina & Summers (1993), une banque centrale indépendante est moins encline aux pressions politiques d'où un comportement plus prévoyant, améliorant la stabilité économique, réduisant les risques provenant du taux d'intérêt et stimulant la croissance économique.

D'après Eijffinger (1997), concernant l'impact de l'IBC sur la variabilité de la croissance économique ; on a déterminé plusieurs positions théoriques. D'une part, si la banque centrale introduit une mesure restrictive pour combattre l'inflation, il est fort probable qu'une récession soit envisageable. D'autre part, il est probable que si les pouvoirs monétaires étaient trop laxistes dans les périodes précédentes, alors l'inflation grimpera à un niveau très élevé. Une banque centrale indépendante veillera à la stabilité des prix et ne permettra pas à l'inflation de se déchaîner en dehors de son contrôle. En conséquence, les fluctuations de l'output réel seront moindres.

«The models of Rogoff (1985) and Eijffinger and Schaling (1993b) conclude that when the central bank gives priority to price stability, the variability of income will be greater than in the case where the central bank also strives for stabilization of the economy.»^38(*)

Finalement, on peut admettre que la relation de l'IBC avec le taux de croissance peut être positive ou négative: d'une part, une faible incertitude sur l'inflation et donc une stabilité monétaire apportée par l'indépendance peut favoriser la croissance économique en raison d'une prime sur le taux d'intérêt, d'où une possible relation positive; mais d'autre part, le processus désinflationniste se réalise par une politique monétaire restrictive impliquant un taux d'intérêt réel élevé, ce qui peut freiner les investissements et la croissance, d'où une possible relation négative. Ces deux tendances peuvent rendre neutre la relation globale. Si on suit la théorie du biais inflationniste de façon stricte, on doit conclure que le processus désinflationniste mis en oeuvre de façon crédible, ne conduit pas à des effets réels négatifs sur la croissance et l'emploi. Si l'indépendance ramène l'inflation à un niveau bas par un apport de crédibilité, alors ce facteur permet aussi d'éviter des effets réels négatifs du processus désinflationniste. La relation positive entre indépendance et variabilité de la croissance a été soutenue par Rogoff (1985), en appelant au possible trade-off entre crédibilité et flexibilité.

* ³⁶ S.C.W.Eijffinger «The new political economy of central banking» Center for economic research 1997

* ³⁷ « De Haan & Sturn ,1992  » dans S.C.W.Eijffinger «The new political economy of central banking» Center for economic research 1997

* ³⁸ S.C.W.Eijffinger «The new political economy of central banking» Center for economic research 1997