B. Principaux investisseurs des hedge funds
De part leurs caractéristiques d'investissement, leur
relative opacité et leur faible liquidité, les hedge
funds ne s'adressent pas à n'importe quel type d'investisseurs.
Historiquement les investisseurs types sont des clients privés
très fortunés. Avant le développement rapide de
l'industrie qui débuta dans les années 90, la clientèle
fortunée représentait la grande majorité des
investissements dans les hedge funds. Au fil du temps cependant,
d'autres intervenants ont commencé à s'intéresser à
ces fonds et aujourd'hui la clientèle des hedge funds comprend
également des fonds de pensions, des banques privées, des
fondations et d'autres institutions.
Le graphique ci-dessous nous montre la répartition de
l'industrie américaine des hedge funds. 40% des investisseurs
sont une clientèle privée, les fonds de fonds représentent
12% et le fonds de pension 11%. Les 27% restant se divisent entres des
institutions financières et non financières.
Dans le reste du monde, la situation est différente. Le
marché international des hedge funds n'a pas le me historique
qu'aux Etats Unis. Les investisseurs institutionnels représentent une
part importante de l'ensemble comme on peut le voir dans le graphique
ci-dessous. Apres le fonds de fonds qui représentent 25% des
investisseurs, les banques sont les seconds
investisseurs les plus importants avec 23%. Ces banques
investissent cependant généralement pour le compte de leurs
clients. Les fonds de fonds représentent la majorité des
investisseurs non américains car dans de nombreux pays, les fonds de
fonds sont le seul moyen d'investir dans les hedge funds.
Dans une seconde partie nous nous intéresserons plus
particulièrement aux investisseurs institutionnels dont les actifs
données en gestion représentent une part croissante des actifs
des hedge funds.
C. Les caractéristiques des hedge funds
i. Performance absolue
Les hedge funds ont des objectifs de performance qui
ne sont pas relatives à un indice de référence mais
possèdent des perspectives de rendements absolues, stables en toute
circonstance, indépendantes de la performance des marchés et qui,
souvent, protègent le capital.
Ainsi, l'objectif d'un gérant de hedge funds
est de générer un rendement absolu («absolute return»)
quelque soit la performance du marché et non pas de surperformer un
indice de référence. Comme les performances des hedge
funds sont totalement indépendantes de l'état des
marchés financiers, elles doivent refléter les qualités
propres du gestionnaire du fonds.
Comparatif des rendements cumulés entre 1993 et
2006
Source : Crédit Suisse Tremont Hedge fund
Index
Nous pouvons voir sur la le graphique ci dessus que les
rendements des hedge funds ont progressé de manière
quasi-linéaire quelque soit l'état du S&P 500 ou de l'indice
Dow Jones. Que ce soit dans un marché bullish comme en 2000 lors de la
bulle Internet ou en 2002 lors de l'éclatement de cette bulle, la
croissance de l'indice CS-Tremont des hedge funds a été
stable: l'objectif de rendements décorrélées du
marché se concrétise et se vérifie donc
complètement entre 1993 et 2006.
Le graphique illustre aussi la non-corrélation des
hedge funds et du marché en soulignant l'indépendance
des performances des hedge funds lorsque les marchés affichent
des résultats négatifs: nous remarquons qu'en 2002 et en 2003,
lorsque les marchés ont eu des pertes de près de 50%, l'indice
des hedge funds n'a pas été affecté par les
performances fortement négatifs de ces marchés.
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