Section 1 : La significativite averse de l'inflation
anticipee
1l s'agit d'apprecier la significativite de chacune des variables
integrees dans le modele en terme isole et de fagon globale.
A. La significativite de chacune des variables
Les resultats de l'estimation revelent tout d'abord que la
politique monetaire en Afrique centrale s'exerce par le canal des taux
d'interet. En agissant sur le taux d'interet, la BEAC modifie le cout d'emprunt
des entreprises et des menages en ce qui concerne leurs decisions de
consommation et d'investissement. Cela se comprend d'autant mieux que les pays
de la zone CEMAC sont des economies d'endettement administrees, caracterisees
par la predominance de la finance indirecte (A. ONDO OSSA, 2002).
L'elasticite associee a l'inflation anticipee est de 0,025
tandis que celles de l'output gap est de 0,00785 et le taux de change effectif
reel associe A cette serie est de 0,001159. Ceci signifie que la BEAC accorde
plus de poids a la stabilisation des prix qui ressort de son objectif final.
Ainsi que le temoigne le test de Student de 7,58 attache a l'inflation
anticipee qui est significatif (7,58 superieur a 1,96 de la table).
L'output gap est de 0,00785, faiblement significatif, cela
s'explique entre autre, par la lenteur de l'action des taux d'interêt sur
l'activite. Car, malgre les reformes avec la mise en place du comite de
politique monetaire (CPM), qui selon l'article 38 des statuts revises du 23
septembre 2007 est l'organe de decision en matiere de politique monetaire et de
gestion des
reserves de change, le delai de transmission de la politique
monetaire demeurent long. Un tel resultat devrait amener la BEAC a se donner un
horizon qui permettrait a ce mecanisme d'être efficace, a travers
l'integration de l'objectif d'inflation anticipee dans sa fonction de
reaction.
L'elasticite du taux de change effectif reel de 0,001159
demeure encore faiblement significative, en raison d'une faible importance
accordee par la BEAC au critere de competitivite des entreprises domestiques.
Car, la BEAC s'arrange toujours a maintenir le taux d'interet de la CEMAC en
dessus de celui de la France, pour attirer les investisseurs etrangers (A. ONDO
OSSA, 2001).
Le principal enseignement qu'on peut tirer des resultats de
l'estimation est que la BEAC doit integrer l'inflation anticipee dans sa
fonction de reaction. Car, c'est l'evolution du niveau d'inflation anticipee
qui doit guider le comportement d'augmentation ou de diminution du taux
d'interet en zone CEMAC. Etant donne que les agents prives (menages et
entreprises) sont guides par les anticipations d'inflation, la meilleure
strategie possible pour la BEAC consiste a ancrer les anticipations des agents
prives a travers une strategie simple d'inflation anticipee.
B. La significativite globale des variables
Ces resultats font ressortir un lissage du taux d'interet reel
retarde des appels d'offre (taux directeur). En effet, le coefficient de
lissage est faible, mais significatif et il presente un signe positif conforme
au postulat theorique de base du caractere inertiel de la politique monetaire a
travers le taux d'interet reel. En outre, sa valeur (0,177) est faible par
rapport aux travaux de K. TENOU (2002) sur la zone UEMOA. Ceci peut <tre du
a l'hypothese de non credibilite qui differencie notre modele de celle de K.
TENOU (2002).
Notre modele a correction d'erreur est globalement significatif.
Le test de F1 SHER est de 22.51. Ce qui suppose que la serie est validee.
Ainsi, la significativite globale du modéle est appuyee
par le test de F1 SHER- SNEDECOR qui est de 22.51053. Autrement dit, les
variations exogénes de l'inflation anticipee, de l'ecart de production
et du change reel effectif expliquent globalement toutes les variations de la
variable endogéne taux directeur de la BEAC.
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