I-1-2 Les mécanismes de transmission de la politique
monétaire
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On entend par mécanisme de transmission de la politique
monétaire, la façon dont les décisions prises par la
banque centrale à travers sa politique monétaire sont transmises
dans l'économie en affectant par exemple le niveau de production,
l'emploi et les prix. On distingue trois canaux principaux de transmission de
la politique monétaire :
1-Canal du taux d'intérêt
Selon la théorie keynésienne, le principal
mécanisme de transmission de la politique monétaire est le taux
d'intérêt. Une politique monétaire expansionniste se
traduit par une baisse du taux d'intérêt, qui est susceptible de
stimuler les dépenses d'investissement et donc la production par le
biais du mécanisme du multiplicateur. Des travaux ultérieurs ont
identifié des canaux de transmission plus large incluant non seulement
les taux d'intérêts mais également les différents
prix d'actifs.
2-Canal du taux de change
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La baisse des taux d'intérêts nationaux
réduit l'attrait des dépôts en monnaie nationale par
rapport aux dépôts libellés en devises
étrangères. Il y aura donc une offre de monnaie nationale
excédentaire sur le
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3Paul Adolph Volcker (né le 5
septembre 1927) est un ancien directeur de la Réserve
fédérale des États-Unis (Federal Reserve Board)
de 1979 à 1987. Il est reconnu pour avoir mis fin à la
période de forte inflation des années 1970 aux États-Unis.
L'inflation, qui a atteint un point haut à
13,5 % en 1981, fut ramenée à 3,2 % en 1983 et
resta à un niveau bas jusqu'à maintenant.
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4 Économiste a la banque de France
marché des changes qui provoque une
dépréciation du taux de change. Cette dernière relancera
les exportations nettes, et donc l'économie, suivant le processus du
multiplicateur du commerce extérieur.
3-Canal du crédit bancaire
La politique monétaire influence l'économie en
agissant directement sur le volume des crédits offerts par les banques
aux agents non financiers. Une politique monétaire expansionniste, qui
accroît la liquidité bancaire, augmente la quantité de
prêts bancaires disponibles. Cette augmentation du volume des prêts
conduit à une hausse des dépenses d'investissement et de
consommation.
I-1-3 Les instruments de la politique monétaire
Ce sont des variables qui sont directement sous le
contrôle de la banque centrale. Le choix des instruments et les
règles définies pour les manipuler déterminent la
politique monétaire au jour le jour. Parmi ces instruments on distingue
:
1-Base monétaire
La base monétaire est la quantité de monnaie
centrale que la banque centrale met en circulation avec les billets de banque
et réserves des banques commerciales auprès de la banque
centrale, par exemple une politique monétaire expansionniste peut
être caractérisé par une augmentation de la base
monétaire. L'augmentation de la base monétaire peut directement
augmenter la quantité de monnaie en circulation dans
l'économie.
2-Création monétaire
Les autorités financières ne sont pas les
principaux créateurs primaires de monnaie, mais ils exercent une
supervision sur cette création, incombant aux banques commerciales. Les
autorités financières ont comme première fonction de
garantir (au sens figuré) la valeur de la monnaie, autrement dit, la
« confiance » portée par les porteurs et détenteurs
(potentiels) de monnaie envers ladite monnaie. La seconde fonction d'une
autorité financière est de créer (aussi de
détruire) de la monnaie (pièces et billets par exemple, mais en
réalité, un simple jeu d'écriture peut permettre de
créer de la monnaie5). Toutefois, la création de
nouvelle monnaie peut avoir un impact direct sur l'inflation. Une hausse de
l'inflation est
5 Une banque commerciale crée de la monnaie
à l'instant où elle conclue un contrat de prêt avec un
emprunteur. La banque crédite alors le compte de l'emprunteur d'une
certaine somme d'argent en échange d'une créance. La monnaie est
détruite (débit du compte) lorsque la somme prêtée
est remboursée à la banque. Cette destruction de la monnaie
résulte de la nature contractuelle de la monnaie.
généralement considérée comme
néfaste. De nos jours, les autorités sont amenées à
gérer la création monétaire en fonction de l'abondance ou
de la rareté des liquidités6. Celles-ci ont pour
objectif de favoriser la croissance sans inflation excessive. Les banques
centrales limitent en moyenne sur longue période la création de
monnaie M27 à la croissance du PIB réel.
3- Opération d'open market
L'opération d'open market est l'action par laquelle la
banque Centrale intervient directement sur le marché monétaire
pour accroître ou restreindre la quantité de liquidités
disponibles ce qui se répercute sur le prix de l'argent (le taux
d'intérêt). Quand la banque centrale veut réduire la «
base monétaire », elle peut vendre des titres
(généralement des emprunts ou des bons du
Trésor)8 aux banques ; cela se traduit par une augmentation
marginale du loyer de l'argent et une réduction de la liquidité
du système bancaire. À l'inverse pour augmenter la circulation
d'argent, la banque centrale achètera des titres appartenant aux
banques, contre paiement auprès d'elle-même, ce qui implique
l'entrée en circulation d'argent que les banques pourront prêter
à leurs clients. Ces opérations dites d'« Open Market »
permettent des ajustements instantanés des taux d'intérêt,
pour de courtes périodes, alors que les autres techniques de politique
monétaire sont utilisées moins fréquemment.
4-Réserve obligatoires
Les réserves obligatoires sont
généralement des liquidités de banque centrale, que les
banques commerciales doivent détenir dans leurs actifs ou auprès
de la banque centrale pour empêcher la faillite du secteur bancaire en
cas de retraits massifs de billets par la clientèle. On a donc une
relation entre les avoirs des banques commerciales à la BRH et le
montant des crédits accordés: si le volume des réserves
exigées augmente, ?les banques secondaires ont moins de
possibilité créer de la monnaie. Le montant des réserves
obligatoires est proportionnel au montant des crédits accordés
par les banques et doit être déposé auprès de la
Banque Centrale. Ces réserves ne sont pas
rémunérées. Si ce montant s'accroît, l'offre de
crédit9 de la part des banques se retrouve limitée. Il
faut rappeler les autorités monétaires peuvent faire varier le
taux de réserves obligatoires en fonction de leur volonté .
6 Monnaie ou aptitude d'un bien a se transformer plus
ou moins rapidement en monnaie.
7C'est la monnaie divisionnaire, les billets, les
dépôts a vue plus les comptes sur livrets détenus par les
agents non financiers résidents.
8 Dans le cas d'Haïti on par des bons BRH
9 En macroéconomie, l'effet
multiplicateur du crédit est un effet inhérent à
l'émission de crédit. Toute création de monnaie par la
banque centrale d'un pays aboutit par un processus itératif à une
émission supplémentaire de crédits dans l'économie,
par les établissements de crédit, qui peut être bien plus
importante que la monnaie émise initialement. Cette émission, qui
se produit par effet multiplicateur, est une création
supplémentaire de monnaie. Toute création de monnaie
trouve cependant son origine dans une augmentation de la base monétaire
de la banque centrale, décidée par elle
unilatéralement.
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