PLAN
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REMERCIEMENTS 3
INTRODUCTION 14
* Presentation de la synergie, historique et evolution 14
* Problematique et methodologie 14
TITRE I : AMBIVALENCE ET TYPOLOGIE DE LA SYNERGIE UNE
ANALYSE CONCEPTUELLE DES MOTIVATIONS DE FUSIONS 17
CHAPITRE I : Definition et nature des synergies liees
aux fusions. 17
Section 1 : Definition et modelisation du
concept de synergie 17
Paragraphe 1 : Definition de la synergie 18
(synergy)
A/ Incompatibilite entre synergie et le 20
principe d'additivite des valeurs
B/ Synergies et strategie de diversifi- 22
cation
C/ La dualite de la synergie 22
Paragraphe 2 : Modelisation du concept 24
de synergie
A/ Hypotheses et formulation 24
B/ Critique du modele synergetique de 26
ANSOFF
Section 2 : Les synergies externes 28
Paragraphe 1 : Les synergies de nature 29
economique
A/ Les economies d'echelle (Economies of 29
scale)
Definition 30
Formalisation et modelisation 32
Critique des economies d'echelle 33
Adaptation de la theorie aux cas concrets : la remise en cause de
35
la courbe en U
* Methodes d'analyse du relationnel cout-dimension 35
* Remise en cause de la courbe en U
et "seuils de dimension critiques" 36
"Economies de dimension" et "econo- 38
mies de croissance"
L'incidence des economies d'echelle 41
sur les strategies des
firmes et
les structures industrielles
La mesure des EOS 42
Typologie des EOS 45
Regard sur les gains d'efficacite 49
technique
B! Les economies d'envergure (Economies 49
of scope)
a) Etude theorique 50
Essai de definition 50
Formalisation et tentative de 50
modelisation
Consequences des economies d'enver- 51 gure sur les structures
industrielles sur un marche evacue
b) Genese des economies d'envergure et 52
existence d'un input
c) Etude concrete 53
* Economies d'envergure et techno-
logie 53
* Economies d'envergure et pouvoir 55
de negociation
C/ Le renforcement du pouvoir de negociatioh 56
D/ La recherche de la competitivite-cout 57
Paragraphe 2 : Les synergies financieres 58
A/ Mise en evidence a l'aide du modele
de Gordon 58
B/ Consequence sur la structure financiere 59
C/ Controverse des synergies financieres :
Une remise en question 61
Section 3 : Les synergies internes 62
Paragraphe 1 : Classification des synergies 63
internes
A/ Synergie de direction 63
8/ Synergie de l'exploitation 64
C/ Synergie des investissements 64
D/ Synergies des ventes 64
Paragraphe 2 : Synergie de demarrage et 65
synergie d'exploitation
Paragraphe 3 : La reciprocite des effets 67
combines
Paragraphe 4 : Mesure des effets synerge- 68
tiques
Paragraphe 5 : Le paradigme synergie- 71
structure
Paragraphe 6 : Les implications de la 74
synergie sur la strategie
du "make or buy"
CHAPITRE II : Testabilite de l'efficacite des fusions : la
problematique de mesurabilite des
synergies 76
Section 1 : Insuffisances de la methode comptable
de "pairage" 76
Paragraphe 1 : Fondements de la methode
utilisant les valeurs
comptables 77
Paragraphe 2 : Les facteurs explicatifs
des manoeuvres strategiques
de fusion 78
Paragraphe 3 : Efficacite des regroupements
d'entreprises 79
Section 2 : Consequences de la fusion sur la 79
valeur boursiere
Paragraphe 1 : Exposé de la technique 80
Paragraphe 2 : Avantages de l'evaluation 81
boursiere
CHAPITRE III : L'incidence patrimoniale des fusions d'entreprises
: effectivite ou non-effectivite
de la synergie 83
Section 1 : Les fusions conglomerales 83
Paragraphe 1 : La diversification des
conglomerats 83
Paragraphe 2 : Les resultats des fusions
de type conglomeral 84
Paragraphe 3 : Mise en evidence de
syner-
gies financieres 85
Section 2 : L'impact patrimonial des autres
categories de fusion 86
Paragraphe 1 : Les resultats des recherches 86 basees sur les
donnees
mensuelles
Paragraphe 2 : Les resultats des etudes
recentes 89
Paragraphe 3 : L'exemple frangais 93
Section 3 : Paradoxe et effets pervers de la
fusion : la synergie negative 96
Paragraphe 1 : L'avantage des
societes
acquises 96
Paragraphe 2 : Les synergies negatives 97
TITRE II : LE RESULTAT DES FUSIONS DANS LE CAS FRANCAIS :
MYTHE OU REALITE DES SYNERGIES 100
CHAPITRE IV : L'application des concepts d'economie industrielle
aux differents grands cas de fusion en France 100
Section 1 : Analyse conceptuelle des differents
cas de grosses fusions frangaises 101
Paragraphe 1 : Louis Vuitton - Moet Hennessy
(LVMH) 101
* Comment travailler ensemble ? Les
mirages de la fusion (probleme de cul-
ture et de mission d'entreprise) 105
Paragraphe 2 : Dossier Peugeot-Citroen 106
(PSA)
Paragraphe 3 : Axa-Midi dans les assurances 108 Paragraphe 4 :
Cas BSN-Gervais Danone : la strategie "contenant-contenu"109
Paragraphe 5 : Deux exemples de batailles 110
boursieres
A/ Cas Generale de Belgique 110
B/ Cas Telemecanique 111
* Comment s'integre l'OPA de Schneider 112
dans la synergie possible entre ses
trois societes Merlin-Gerin, SpieBatignolles et Jeumon-Schneider
?
Paragraphe 6 : Dossier Pernod-Ricard 112
*Les attraits et les risques de la
strategic de diversification 114
Section 2 : Les autres motivations des entre-
prises dans les operations de
prises de contrOle 116
Paragraphe 1 : Motivations des acheteurs 116
Paragraphe 2 : Motivations des vendeurs 119
Paragraphe 3 : La prise de controle, condi- 120 tion ou
consequence du developpement economique ?
Section 3 : Comparaison entre les operations 122
de fusion-absorption en France de
1962 a 1974 et celles de la periode recente (1974-1988) :
evolution
dans la recherche de la synergie Paragraphe 1 : Des economies
d'echelle aux 123
economies d'envergure
Paragraphe 2 : Vendre est devenu plus 124
important que produire
CHAPITRE V : Mesure et mise en evidence des synergies : 127
de la mitigation a la realite
Section 1 : Etude quantitative des synergies generees lors des
regroupements
de societes 127
Paragraphe 1 : Dossier LVMH 128
Paragraphe 2 : Cas PSA 130
Paragraphe 3 : Cas Pernod-Ricard 130
Section 2 : Caracterisation des fusions au cours de la periode
recente : le probleme d'existence et de la perennite des
synergies 134
CHAPITRE VI : Faiblesses inherentes aux fusions et necessite d'un
depassement : la "synergie totale"
ou "multidimensionnelle" 136
Section 1 : Les conditions necessaires 137
Paragraphe 1 : Critique de la synergie :
l'interet de la logistique 138
Paragraphe 2 : Les apports
synergetiques
et leurs implications sur
le management 139
Section 2 : Conditions suffisantes 141
Paragraphe 1 : Le triomphe des fusions
industrielles ou commer-
ciales 141
Paragraphe 2 : Internalite et externalite
de la "synergie totale" 142
Section 3 : La "synergie totale"
qu'est-ce que
c'est ? Une tentative de definition 143
CONCLUSION GENERALE 145
REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES 149
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