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Synergies et manoeuvres stratégiques d'acquisitions et fusions: le cas français de la période récente (1970-1990)

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par Serge Constant Mbappe Njome
Université Paris-Nord / Paris 13 - Villetaneuse (France) - DEA Stratégies financières et industrielles internationales 2001
  

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PLAN

pages

REMERCIEMENTS 3

INTRODUCTION 14

* Presentation de la synergie, historique et evolution 14

* Problematique et methodologie 14

TITRE I : AMBIVALENCE ET TYPOLOGIE DE LA SYNERGIE UNE

ANALYSE CONCEPTUELLE DES MOTIVATIONS DE FUSIONS 17

CHAPITRE I : Definition et nature des synergies liees

aux fusions. 17
Section 1 : Definition et modelisation du

concept de synergie 17

Paragraphe 1 : Definition de la synergie 18

(synergy)

A/ Incompatibilite entre synergie et le 20

principe d'additivite des valeurs

B/ Synergies et strategie de diversifi- 22

cation

C/ La dualite de la synergie 22

Paragraphe 2 : Modelisation du concept 24

de synergie

A/ Hypotheses et formulation 24

B/ Critique du modele synergetique de 26

ANSOFF

Section 2 : Les synergies externes 28

Paragraphe 1 : Les synergies de nature 29

economique

A/ Les economies d'echelle (Economies of 29

scale)

Definition 30

Formalisation et modelisation 32

Critique des economies d'echelle 33

Adaptation de la theorie aux cas concrets : la remise en cause de 35
la courbe en U

* Methodes d'analyse du relationnel cout-dimension 35

* Remise en cause de la courbe en U

et "seuils de dimension critiques" 36

"Economies de dimension" et "econo- 38
mies de croissance"

L'incidence des economies d'echelle 41
sur les strategies des firmes et

les structures industrielles

La mesure des EOS 42

Typologie des EOS 45

Regard sur les gains d'efficacite 49
technique

B! Les economies d'envergure (Economies 49

of scope)

a) Etude theorique 50

Essai de definition 50

Formalisation et tentative de 50
modelisation

Consequences des economies d'enver- 51 gure sur les structures industrielles sur un marche evacue

b) Genese des economies d'envergure et 52

existence d'un input

c) Etude concrete 53

* Economies d'envergure et techno-

logie 53

* Economies d'envergure et pouvoir 55

de negociation

C/ Le renforcement du pouvoir de negociatioh 56

D/ La recherche de la competitivite-cout 57

Paragraphe 2 : Les synergies financieres 58

A/ Mise en evidence a l'aide du modele

de Gordon 58

B/ Consequence sur la structure financiere 59

C/ Controverse des synergies financieres :

Une remise en question 61

Section 3 : Les synergies internes 62

Paragraphe 1 : Classification des synergies 63

internes

A/ Synergie de direction 63

8/ Synergie de l'exploitation 64

C/ Synergie des investissements 64

D/ Synergies des ventes 64

Paragraphe 2 : Synergie de demarrage et 65

synergie d'exploitation

Paragraphe 3 : La reciprocite des effets 67

combines

Paragraphe 4 : Mesure des effets synerge- 68

tiques

Paragraphe 5 : Le paradigme synergie- 71

structure

Paragraphe 6 : Les implications de la 74

synergie sur la strategie

du "make or buy"

CHAPITRE II : Testabilite de l'efficacite des fusions : la problematique de mesurabilite des

synergies 76

Section 1 : Insuffisances de la methode comptable

de "pairage" 76

Paragraphe 1 : Fondements de la methode

utilisant les valeurs

comptables 77

Paragraphe 2 : Les facteurs explicatifs

des manoeuvres strategiques

de fusion 78
Paragraphe 3 : Efficacite des regroupements

d'entreprises 79

Section 2 : Consequences de la fusion sur la 79

valeur boursiere

Paragraphe 1 : Exposé de la technique 80

Paragraphe 2 : Avantages de l'evaluation 81

boursiere

CHAPITRE III : L'incidence patrimoniale des fusions d'entreprises : effectivite ou non-effectivite

de la synergie 83

Section 1 : Les fusions conglomerales 83

Paragraphe 1 : La diversification des

conglomerats 83

Paragraphe 2 : Les resultats des fusions

de type conglomeral 84
Paragraphe 3 : Mise en evidence de syner-

gies financieres 85

Section 2 : L'impact patrimonial des autres

categories de fusion 86

Paragraphe 1 : Les resultats des recherches 86 basees sur les donnees

mensuelles

Paragraphe 2 : Les resultats des etudes

recentes 89

Paragraphe 3 : L'exemple frangais 93

Section 3 : Paradoxe et effets pervers de la

fusion : la synergie negative 96
Paragraphe 1 : L'avantage des societes

acquises 96

Paragraphe 2 : Les synergies negatives 97

TITRE II : LE RESULTAT DES FUSIONS DANS LE CAS FRANCAIS :

MYTHE OU REALITE DES SYNERGIES 100

CHAPITRE IV : L'application des concepts d'economie industrielle aux differents grands cas de fusion en France 100

Section 1 : Analyse conceptuelle des differents

cas de grosses fusions frangaises 101

Paragraphe 1 : Louis Vuitton - Moet Hennessy

(LVMH) 101

* Comment travailler ensemble ? Les

mirages de la fusion (probleme de cul-

ture et de mission d'entreprise) 105

Paragraphe 2 : Dossier Peugeot-Citroen 106

(PSA)

Paragraphe 3 : Axa-Midi dans les assurances 108 Paragraphe 4 : Cas BSN-Gervais Danone : la strategie "contenant-contenu"109

Paragraphe 5 : Deux exemples de batailles 110

boursieres

A/ Cas Generale de Belgique 110

B/ Cas Telemecanique 111

* Comment s'integre l'OPA de Schneider 112

dans la synergie possible entre ses

trois societes Merlin-Gerin, SpieBatignolles et Jeumon-Schneider ?

Paragraphe 6 : Dossier Pernod-Ricard 112

*Les attraits et les risques de la

strategic de diversification 114

Section 2 : Les autres motivations des entre-

prises dans les operations de

prises de contrOle 116

Paragraphe 1 : Motivations des acheteurs 116

Paragraphe 2 : Motivations des vendeurs 119

Paragraphe 3 : La prise de controle, condi- 120 tion ou consequence du developpement economique ?

Section 3 : Comparaison entre les operations 122

de fusion-absorption en France de

1962 a 1974 et celles de la periode recente (1974-1988) : evolution

dans la recherche de la synergie Paragraphe 1 : Des economies d'echelle aux 123
economies d'envergure

Paragraphe 2 : Vendre est devenu plus 124

important que produire

CHAPITRE V : Mesure et mise en evidence des synergies : 127

de la mitigation a la realite

Section 1 : Etude quantitative des synergies generees lors des regroupements

de societes 127

Paragraphe 1 : Dossier LVMH 128

Paragraphe 2 : Cas PSA 130

Paragraphe 3 : Cas Pernod-Ricard 130

Section 2 : Caracterisation des fusions au cours de la periode recente : le probleme d'existence et de la perennite des

synergies 134

CHAPITRE VI : Faiblesses inherentes aux fusions et necessite d'un depassement : la "synergie totale"

ou "multidimensionnelle" 136

Section 1 : Les conditions necessaires 137

Paragraphe 1 : Critique de la synergie :

l'interet de la logistique 138
Paragraphe 2 : Les apports synergetiques

et leurs implications sur

le management 139

Section 2 : Conditions suffisantes 141

Paragraphe 1 : Le triomphe des fusions

industrielles ou commer-

ciales 141

Paragraphe 2 : Internalite et externalite

de la "synergie totale" 142
Section 3 : La "synergie totale" qu'est-ce que

c'est ? Une tentative de definition 143

CONCLUSION GENERALE 145

REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES 149

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