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Synergies et manoeuvres stratégiques d'acquisitions et fusions: le cas français de la période récente (1970-1990)

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par Serge Constant Mbappe Njome
Université Paris-Nord / Paris 13 - Villetaneuse (France) - DEA Stratégies financières et industrielles internationales 2001
  

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INTRODUCTION


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* Presentation de la synergie, historique et evolution

* Problematique et methodologie.

Les fusions d'entreprises ont des justifications theoriques variees. Certaines d'entre elles se fondent sur l'inefficience du march-6 financier. Pour les dealmakers (1), it est question d'utiliser a leur avantage les informations privilegiees a

leur disposition. D'autres motivations s'appuient sur le caractere complexe de fonctionnement de l'entreprise moderne, c'est-a-dire la distinction des fonctions d'execution, de contrOle et de decision. C'est dans cette optique que l'on rencontre parfois des oppositions d'interets entre les actionnaires et dirigeants.

Plus generalement, ces differentes explications emanent dune situation d'asymetrie de l'information. Dans le premier cas, la repartition inegale de l'information se fait entre l'initiateur de l'operation et l'ensemble du march- ; dans le deuxieme cas, elle influence les differents partenaires de l'en-

treprise qui sont les dirigeants, les actionnaires, les creanciers.

Nous nous interessons aux motivations des mergers (2) dans le paradigme traditionnel de la theorie neo-classique. Plus precisement nous retenons l'hypothese de marches parfaitement efficients en ce sens que les prix des actifs financiers refletent toute l'information disponible. Nous considerons egalement que l'identite de l'entreprise se confond avec celle des actionnaires, de telle sorte que le seul objectif est la maximisation de la valeur des titres emis.

La problematique est de voir comment la synergie a joue dans les principales fusions realisees en France durant ces dernieres annees. Comment mesure-t-on la synergie ? Peut-on mesurer la synergie ? Il convient en fait d'etudier les differentes fusions et leur appliquer les concepts d'economie industrielle, a savoir la synergie, les economies d'echelle, les economies d'envergure, la taille critique, le pouvoir de negotiation, etc...

Le theme central de ce travail est celui des synergies

a la fois sources des motivations et justification economique des fusions. Ce vocable regroupe toutes les explications des regroupements d'entreprises. La realisation des synergies exige obligatoirement la reussite effective de la fusion. La premiere partie traite donc de tous ces aspects. Apres la definition

et la nature du concept de synergie (Chapitre I), l'etude s'interesse au probleme de mesure, c'est-a-dire de testabilite de l'efficacite des fusions (Chapitre II). Enfin, le troisieme

Chapitre se penche sur le caractere effectif ou non des synergies en s'appuyant sur l'effet patrimonial des fusions d'entreprises.

La deuxieme partie de ce memoire concerne l'etude monographique. Il s'agit de voir si les synergies constituent un mythe ou une realite, a la lumiere de grosses fusions realisees en France ces dernieres anntes, entre autres les cas LVMH, AXACOMPAGNIE DU MIDI, PERNOD-RICARD, PEUGEOT-CITROEN, BSN-GERVAIS DANONE, SOCIETE GENERALE DE BELGIQUE, TELEMECANIQUE, PECHINEY

Elle commence par l'application des concepts d'economie industrielle a ces differents regroupements (Chapitre IV)

puis, continue par la mesure et la mise en evidence des synergies (Chapitre V). Les faiblesses inherentes aux fusions nous

permettent de mettre en evidence un nouveau concept : la "synergie totale" ou "multidimensionnelle" (Chapitre VI).

Situe a la frontiere de reconomie industrielle, de la finance et de la gestion, ce memoire, sans pretendre etre exhaustif, est susceptible d'interesser tous ceux qui ant besoin d'elements indispensables a la comprehension d'un theme qui contribue a l'allocation des ressources au sein dune economie de marche et qui conditionne pour une grande part, la cohesion et l'efficacite de l'entreprise capitaliste moderne.

La synergie est un des elements fondamentauX de la strategie d'entreprise. I1 s'agit de realiser l'adequation entre les caracteristiques de la firme et l'evolution des produits et des marches. La methode utilisee permettra d'evaluer quantitativement et qualitativement les effets combines. Dans certains cas, la mesure de la synergie s'apparente a revaluation des forces et faiblesses (diagnostic interne). Cet inven-

taire contribuera a remedier a certaines faiblesses et exploiter certaines forces. Il conviendra de mettre en exergue le potentiel synerOtique resultant d'un quelconque rapprochement des unites de production.

(1) Marieurs d'entreprises, voir glossaire page 306 "Les posse-des de Wall Street", Dominique Nora (prix du meilleur livre financier 1988).

(2) Signifie fusion, voir Bruno Husson "La prise de controle d'entreprises" Finance - PUF - Page 13 (1987).

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