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Synergies et manoeuvres stratégiques d'acquisitions et fusions: le cas français de la période récente (1970-1990)

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par Serge Constant Mbappe Njome
Université Paris-Nord / Paris 13 - Villetaneuse (France) - DEA Stratégies financières et industrielles internationales 2001
  

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Paragraphe 3 : L'exemple francais

Trois etudes interessantes ont ete effectuees en ce qui concerne l'impact patrimonial des regroupements d'entreprises. Il s'agit de celle de NAVATTE (1978) sur les fusions, et celle de ECKBO et LANGOHR (1985) et HUSSON (1986) plus recemment. Nous nous interessons aux deux dernieres etudes axees sur les offres publiques et la negociation des blocs de contrOle. Elles different a tout le moins, par les dorm-6es utilisees, la taille de l'echantillon retenu.

Relevons qu'en FRANCE, l'absence d'une banque de donnees boursieres comparable a celle developpee aux U.S.A. par l'Universite de Chicago (Center of Research in Security Prices) ne facilite guere la realisation de ce type de recherches. Ces etudes n'auraient pu etre realisees sans le concours de la fondation HEC et surtout la participation active de douze etudiants de l'ecole HEC, qui se sont relayes sur une periode de deux ans pour collecter manuellement quelque 20.000 cours boursiers.

A la difference d'ECKBO et LANGOHR dont l'analyse repose sur des releves des cours hebdomadaires, HUSSON utilise des cours journaliers. Les resultats obtenus sont resumes dans le

tableau qui suit. Les conclusions qui en decoulent sont tres proches de celles des etudes precedentes (avantage des societes acquises par rapport aux acquereuses en ce qui concerne les

gains realises lors de la realisation de l'operation). Les offres publiques ayant echoue sont exclues de l'analyse.

Pour la negociation des blocs de controle, les primes offertes aux actionnaires des societes acquises sont plus elevees que celles obtenues dans le cas des OPE (30) et inferieurs

aux OPA (30).

(30) OPA (offre publique d'achat) : operation par laquelle un

"predateur" propose aux actionnaires d'une societe convoitee de leur racheter leurs titres a un cours superieur au cours de bourse.

Auteurs de l'etude Periode d'etude

et types d'operations

analysees

If ECKBO et LANGOHR (1985)

. Bloc de contrOle (- 8, + 12)

(-0,0)

. Offre publique d'achat

- participation <67 %

prealable (-8, + 12)

(0,0)

- participation?, 67 %

prealable (- 8, + 12)

(0,0)

. Offre publique d'echange

- participation <67 %

prealable (- 8, + 12)

(0,0 )

- participation >, 67 %

prealable (- 8, + 12)

(0,0)

II/ HUSSON (1986)

. Blocs de controle (- 25, + 35)

(- 0,0)

. Offre publique d'achat

- participation prealable

< 50 % (- 25, + 40)

(0,0)

- participation prealable

7,50 % (- 25, + 40)

(0,0)

. Offre publique d'echange

- participation prealable < 50 % (- 25, + 40)
(0,0)

- participation prealable % (- 25, +40)
(0,0)

Entreprises
acquereuses

Entreprises
acquises

+ 2,25

%

(46)

+ 8,66 %(103)*

+ 1,05

%

(46)

+15,31 %(103)*

+ 4,99

%

(21)

+22,43 %(50)

+ 4,17

%

(21)

+27,24 %(50)

- 7,82

%

(15)

+22,80 % (32)

- 0,15

%

(15)

+33,67 % (32)

- 2,13

%

(42)

- 2,78 % (49)

+ 2,38

%

(42)

+16,10 % (49)

- 5,94

%

(14)

-17,58 % (16)

- 1,40

%

(14)

+14,63 % (16)

+ 7,72

%

(27)

+10,01 % (27)

+ 0,93

%

(27)

+22,66 % (27)

- 5,59

%

(8)

+37,38 % (8)

+ 0,63

%

(8)

+45,78 % (8)

- 9,04

%

(7)

+ 21,94 % (7)

+ 0,44

%

(7)

+ 26,68 % (7)

- 2,08

%

(17)

+ 2,60 % (18)

- 1,36

%

(17)

+ 12,75% (18)

- 3,91

%

(10)

+ 3,73 % (12)

- 0,83

%

(10)

+ 10,10 % (12)

Les effets patrimoniaux des operations de prise de contrOle dans le cas francais

Source : B. HUSSON, "La prise de contrble d'entreprises", PUF, 1987, page 68.

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