WOW !! MUCH LOVE ! SO WORLD PEACE !
Fond bitcoin pour l'amélioration du site: 1memzGeKS7CB3ECNkzSn2qHwxU6NZoJ8o
  Dogecoin (tips/pourboires): DCLoo9Dd4qECqpMLurdgGnaoqbftj16Nvp


Home | Publier un mémoire | Une page au hasard

 > 

Synergies et manoeuvres stratégiques d'acquisitions et fusions: le cas français de la période récente (1970-1990)

( Télécharger le fichier original )
par Serge Constant Mbappe Njome
Université Paris-Nord / Paris 13 - Villetaneuse (France) - DEA Stratégies financières et industrielles internationales 2001
  

précédent sommaire suivant

A/ Incompatibilite entre le concept de synergie etle principe d'additivite des valeurs

Sur les marches financiers, deux titres financiers sont

dits equivalents lorsqu'ils ont le meme prix a l'equilibre

quels que soient les criteres de choix retenus. Dans le MEDAF (4), les choix des investisseurs dependant de la rentabilite et du risque des actifs. Dans ces conditions deux titres possedant

le meme niveau de risque systematique ont la meme esperance

de rentabilite a l'equilibre. Grace aux operations d'arbitrage, toute situation de desequilibre nest que transitoire et temporaire puisque le retour a l'equilibre se fait immediatement.

Le principe d'additivite des valeurs nalt donc de cette propriete fondamentale de l'equilibre sur un marche. L'enonce

de ce principe est le suivant : s'il existe sur le marche financier trois actifs X, Y et X + Y egal a la somme des deux premiers pour toutes les periodes a venir, alors a l'equilibre le prix

du titre X + Y doit etre egal a la somme des prix respectifs des titres X et Y car seule l'egalite stricte est compatible avec l'absence d'opportunites d'arbitrage.

P (X+Y) = P(X) + (P(Y) (5).

Nous nous rendons compte que le principe d'additivite des valeurs nest pas compatible avec le concept de synergie

car regalite stricte qui en decoule a pour consequence directe de ne trouver aucun fondement a une fusion d'entreprises, dans la mesure 00 elles ne tireront aucun avantage de l'exploitation

(4) Voir Pierre VERNIMMEN "Finance d'entreprise logique et


· politique" 2e ed. Dalloz. Mode-le d'equilibre des actifs financiers, en anglais CAPM capital-asset-princing model de SHARPE (1963-1964). LINTNER (1965-1969) et MOSSIN (1966).

A l'optimum, l'esperance de la rentabilite d'un titre est

composee de l'actif sans risque, du taux sans risque, de la prime de risque commune aux autres.

(5) Equation du principe d'additivite des valeurs, voir Bruno HUSSON "Prise de controle d'entreprises", 1987 (PUF-Finance), page 18.

des effets combines. L'effet synergetique serait par consequent nul.

B/ Synergies et strategie de diversification

La justification des fusions d'entreprises reside dans la reduction du resque par une diversification des activites. L'idee est que le regroupement des activites dans un meme ensemble va enormement reduire la volatilite des resultats consolides de cette entite juridique. Dans cette perspective, le risque encouru par l'investisseur sera egalement diminue, la contrepartie etant l'accroissement de la rentabilite traduisant le fait que la valeur du nouveau groupe doit etre superieure a la somme de ses elements.

Cependant le principe d'additivite des valeurs nest pas a rejetter. En effet chaque investisseur a comme objectif la minimisation de son risque grace a une diversification de son

portefeuille. Ceci rend inutile la politique de diversification de l'entreprise car elle est, déjà effectuee par les actionnaires.

Une fusion d'entreprises n'est efficace que si elle affecte le montant et le risque de marche des flux de tresorerie

degages par les societes parties prenantes. Il ne suffit donc pas de s'engager a outrance dans plusieurs activites pour le simple but de gagner de l'argent. Une menace imminente pese sur toute tentative de diversification sans motivation industrielle ou commerciale, les economies d'echelle ne pouvant etre realisees. Cette deviation de la diversification semble mettre en peril le succes de tout regroupement d'entreprises.

précédent sommaire suivant







9Impact, le film from Onalukusu Luambo on Vimeo.



Appel aux couturier(e)s volontaires

Hack the pandemiuc !

Moins de 5 interactions sociales par jour



BOSKELYWOOD from Ona Luambo on Vimeo.