Capital risque en Tunisie - prospective 2020

3.2 Naissance du Capital Risque

Les origines du capital-risque tel que nous le connaissons aujourd'hui sont pourtant fortement datées. Le métier est "officiellement" né aux États-Unis au lendemain de la Seconde Guerre mondiale. La première société de capital-risque - ARD (American Research & Development) a été créée à Boston par Georges Doriot en 1946. Il convient de noter également la naissance en 1946 de J.H. Whitney & Co, fondée par Jock Whitney, dont un des grands succès fut la naissance de Minute Maid^14(*). Il faut également souligner le rôle important de Laurence Rockefeller (troisième fils de John), qui permit la création d'Eastern Airlines, l'une des premières compagnies aériennes commerciales.

Le développement du capital-risque d'abord aux États-Unis et beaucoup plus tardivement en Europe, répond à une logique que Robert Lattès décrit dans son livre L'apprenti et le sorcier : "Quatre constatations montrent que nous sommes entrés dans un nouvel âge du capitalisme, en particulier du fait de l'utilisation des sciences et des technologies :

§ au lendemain de la Seconde Guerre mondiale la vitesse des découvertes ou des percées scientifiques et techniques s'accroissent de manière vertigineuse ;

§ dans la logique traditionnelle du capitalisme, ce bond en avant de la science aurait dû être canalisé par les entreprises, essentiellement les plus grandes. Or, ce sont de plus en plus de petites équipes qui, convaincues d'une innovation, vont imaginer son exploitation en termes de marché et vont progressivement bouleverser le paysage, en créant des entreprises pour sa mise en oeuvre ;

§ le système bancaire traditionnel n'est et ne va pas être capable de répondre aux modalités d'intervention voulues, et n'est d'ailleurs pas fait pour cela. Il va falloir, selon la terminologie américaine, inventer le Venture Capital ;

§ l'une des conséquences du surgissement et de l'impact des hautes technologies dans le champ industriel et plus généralement dans tout le champ des activités économiques, c'est l'accroissement de la productivité, en particulier grâce à la microélectronique, à l'informatique, à la robotisation, aux transmissions^15(*).".

Le capital-risque aura un développement assez rapide aux États-Unis. Les venture capitalist connaîtront d'importants succès lors des premières introductions en bourse des sociétés dont ils ont permis la naissance dans les années 60. Ainsi, l'introduction en bourse de Digital Equipment en 1968 fournit à ARD un retour sur investissement annualisé de 101 %^16(*). Les années 70 ne furent pas favorables au capital-risque, qui connut alors une période de relative stagnation. L'année 1978 marque un tournant, avec la loi abaissant la taxation des gains en capitaux de 49,5 % à 28 % et l'autorisation par le département du travail accordée aux fonds de pension de souscrire à des fonds de capital-risque. C'est le début de l'âge d'or du capital risque aux États-Unis et la confirmation du modèle de la Silicon Valley : les universités regorgent de chercheurs compétents, les nouvelles technologies sont en phase de décollage et d'importantes découvertes sont réalisées, les fonds d'investissement sont présents, actifs et structurés.

Les années 80 seront la plus importante période de croissance aux États-Unis pour le capital-risque. Les fonds levés passent de 600 millions de dollars en 1980 à 4 milliards en 1987, et ce malgré un environnement boursier défavorable qui débute en 1982 et prend fin en

1992. L'ampleur des fonds levés ne cesse de croître, à mesure que le profil des souscripteurs change. En effet, le mouvement majeur de la fin des années 80 -jusqu'à nos jours - est l'entrée dans les fonds de capital-risque des fonds de pensions et des institutionnels, aux côtés (mais pour des montants plus importants) de familles ou de personnes fortunées. Dès lors, le capital-risque change de dimension et atteint une relative maturité, pour prendre le visage que nous lui connaissons aujourd'hui.

* ¹⁴ L'investissement de Jock Withney dans Minute Maid devait permettre la commercialisation du jus d'orange concentré développé spécialement pour l'approvisionnement des troupes sur le champ de bataille.

* ¹⁵ Robert Lattès, L'apprenti et le sorcier, Plon, 1998, pages 44 et 45.

* ¹⁶ Les 70 000 dollars investis à la création de Digital Equipement en 1959 par ARD ont une valeur à son introduction en bourse de 37 millions de dollars.