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Rendement et volatilité en présence de noise traders

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par Ilef Ben Hadj Ayed
Faculté des Sciences Economiques et de Gestion de Mahdia - mastère de recherche en finance  2012
  

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2.2. Données et modèle à estimer

2.2.1 Données

Notre échantillon couvre la période de 1er janvier 2002 au 31 décembre 2012. Le choix de cette date est arbitraire dans le but de confirmer ou à infirmer la théorie de l'impact du changement de sentiment sur le rendement dans la dernière décennie. On va vérifier si cette théorie existe encore sans oublier que cette période est caractérisée par diverses crises. Les données sont hebdomadaires. L'étude est faite sur 20 titres des entreprises incluses dans l'indice boursier américain DJIA « Dow Jones Industrial Average » de 2002 jusqu'en 2011. Notre indice est la pondération moyenne de ces 20 entreprises. Le poids de chaque entreprise (wi) est mesuré par le rapport prix de clôture de l'entreprise (pi) divisé par le prix total (pt).

(10)

On obtient ainsi une moyenne pondérée des prix qui représente dans ce travail notre indice, on la note par (pmoyi). On calcule ensuite le rendement de l'indice sous cette forme.

  . (11)

L'actif sans risque à 3 mois rft (T-Bill yield) est utilisé pour calculer l'excès du rendement hebdomadaire de l'indice.

Tableau 2 : Présentation des actions utilisées

Titre

nom

 

Titre

nom

 

MMM

3M company

0,09409339

HPQ

Hewleh-Packard Company

0,03553179

AA

Alcola Incorporated

0,02715935

HD

Home Depot Incorp

0,03668123

AXP

American Express Company

0,04901317

INTC

Intel Corporation

0,02395522

DIS

Walt Diseney Company

0,03054425

JPM

J P Morgan chase

0,04148182

BA

Boeing Company

0,06574756

JNJ

Johnson & Johnson

0,06576257

CAT

Caterpillar Incorporated

0,07367697

MCD

McDonal's corporation

0,05026782

KO

Coca-Cola Company

0,05506914

MRK

Merck & Company

0,04412439

DD

Du Pont

0,04624855

MSFT

Microsoft Corporation

0,03219783

XOM

Mobil Company

0,0678419

PG

Procter & Ganble corporation

0,07424427

GE

Gener Electric Company

0,02991268

WMT

Walt-Marts Stores Incorportaed

0,0564461

2.2.2 Le modèle à estimer

Le modèle prend cette forme :

ï : C'est la mesure de risque de noise traders associée aux changements hebdomadaires de sentiment de l'investisseur. Notre travail met en évidence deux mesures différentes du sentiment. Donc pour la première régression alors que pour la deuxième régression . A l'ordre d'analyser l'impact différent d'un changement positif ou négatif du sentiment de l'investisseur, on ajoute une variable binaire . Quand le changement de sentiment est strictement positif, cette variable binaire prend la valeur de 1, sinon elle prend zéro.

Dans ce cas si :

Le coefficient reflète l'impact net des effets friedman et create space dans l'excès du rendement. Il signifie aussi la relation entre rendement et risque. Le coefficient indique l'impact du changement de sentiment sur la volatilité des rendements. L'impact net de deux effets « hold more » et price pressure dans l'excès du rendement est reflété par le signe et la signification de ce coefficient .Les coefficients décrivent respectivement l'impact d'un changement positif et négatif du sentiment sur la volatilité des rendements.

Après avoir défini le modèle théorique et les différentes variables à estimer, on va discuter le résultat empirique.

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"Le doute est le commencement de la sagesse"   Aristote